投资研报
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原标题：粤开策略大势研判 | 成长风格布局正当时（附A股半年度业绩预告点评）
来源：粤开崇利论市
核心观点
A股半年度业绩预告点评
截至6月26日，沪深两市共有529家上市公司披露了2021年半年度业绩预告，329家公司业绩预喜，预喜率达到62.2%，其中191家预增，4家续盈，64家扭亏，70家略增。
从行业分布来看，329家业绩预喜企业大多分布于化工、机械设备、电子、医药生物等行业，预喜企业数目分别为52家、37家、26家、24家，预喜率分别为81%、74%、60%、56%。
在业绩增速方面，根据净利润变动幅度，共有238家企业预计上半年净利润变动幅度将超过20%，其中152家企业净利润翻番。实现净利润翻番的企业中有35家属于化工行业，15家属于机械设备行业，14家属于医药生物行业。
随着全球疫情有所缓和，各行业基本恢复正常生产经营，全球产业链正处于稳步向好阶段，上半年我国宏观经济逐步复苏。从A股目前整体的披露情况看，预喜率超过60%，近一半企业预计净利润将翻番，经济基本面向好叠加全球流动性相对充裕，推动了化工、机械等周期板块业绩稳定增长。
同样值得关注的是近几个月部分大宗商品价格出现较大幅度上涨，人民币汇率呈现明显的双向波动走势，这对许多上市公司的半年度业绩表现有着不同程度的影响。大宗商品价格上行对上游原材料企业的收入及利润端表现构成利好，对于产业链中下游企业来说，大宗商品价格上行一定程度上对公司利润造成侵蚀，影响程度取决于是否有强定价权、从而转嫁成本压力。另外，经营活动涉及外汇交易的企业则对人民币汇率波动更加敏感，对于依赖进口原材料的企业，在人民币升值期间，汇兑后的应付账款将会减少，为企业节省一定的成本。对于依赖产品出口的企业，销售获得的外币收入与外币汇兑处理的时间点并不一致，在人民币升值背景下，汇兑后的应收账款将会减少，在一定程度上影响企业利润。
后续应重点关注相关上市公司面对原材料价格上涨、汇率变动等外部环境变化时，受益于上述波动因素的企业能否把握机遇通过增产、扩产等方式提升业绩表现，而受损于上述波动因素的企业面对成本增长、利润挤压，能否合理转嫁成本压力，运用套期保值、期货期权等衍生产品对冲风险，平抑成本端的波动和压力。
本周市场整体表现强势，中小100指数涨幅领先，本周上涨4.25%。其中沪指上涨2.34%，收报3607.56点；深证成指上涨2.88%，收报15003.85点；创业板指上涨2.09%，收报3347.70点。成交方面，市场动能逐步释放，目前已连续6个交易日的单日成交额突破万亿元。风格方面，本周各个风格走势均有所上行，其中周期风格表现相对较好。周期风格本周上涨3.7%，稳定风格本周上涨2.3%，成长风格本周上涨2.2%。
行业方面，在行业方面，本周大部分申万一级行业上涨，其中钢铁（+6.51%）、电气设备（+6.51%）、电子（+4.90%）领涨，行业估值方面，从当前PE（TTM）在历史十年的分位数来看，食品饮料（96.46%）、休闲服务（89.23%）、银行（86.06%）依旧排名前三。
展望后市，我们认为指数大概率仍将维持高位震荡走势，随着全球经济的持续复苏和海外流动性收紧，由供需错配和过于充裕的流动性环境带来的价格上行将有所缓解，下半年大宗商品价格有望迎来拐点，人民币汇率大概率仍将维持双向波动，出现单边持续升值的概率较小。
在配置方向上关注三条主线：
一是关注半年度业绩预期向好，业绩表现超预期板块。观察目前已披露的半年度业绩预告，我们发现预喜率表现较好，当前整体预喜率超60%，近一半企业预计净利润将翻番，化工、机械设备、电子、医药生物等行业表现抢眼。同样需要关注上半年在大宗商品价格上行、人民币汇率波动等扰动因素影响下，生产经营利润变动浮动较大的企业。
后续盈利能力有望成为市场的重要驱动力，建议投资者从业绩表现出发，关注中报业绩超预期，且估值水平处于合理区间的板块，如化工、机械、医药生物、电子等，同时关注个股的业绩表现，选择基本面向好，具备业绩支撑的优质标的。
二是关注高景气度的成长风格配置。目前市场对于布局成长主线的共识正在持续提升，在经济持续复苏的背景下，政策支持力度大、发展前景广阔、盈利确定性较强的成长风格具备更强的溢价能力。观察今年一季度净利润增速与涨跌幅之间的关系，发现航空航天装备、光学光电子、电气自动化设备、半导体等科技成长型板块均存在业绩高增，市场表现相对滞后的问题，后续随着国产渗透率提升、行业上行周期临近，建议投资者从中长期角度出发，选择市场供需缺口大、技术壁垒较高、业绩表现尚待兑现的半导体、新能源、智能制造等板块。
三是关注政策红利下环保相关产业的主题投资机会。从消息面看，全国碳交易市场开放临近，近期国务院西部地区开发领导小组会议提出，要培育发展特色产业和新兴产业，支持传统产业向中高端升级，发挥风、光、水、电和矿产资源优势，增强国家能源资源保障能力，提高基础设施水平，着力推动绿色发展。
从业绩表现看，目前已披露半年度业绩预告的环保企业大多业绩预喜。短期来看硅料、玻璃等高载能产业链环节扩产限制仍存，从中长期角度看，光伏和风电逐步转变成为主力电源供给，储能长期发展空间广阔。建议投资者布局终端需求放量弹性大、且竞争格局稳定的细分行业，选择具备长期 alpha 能力、龙头地位相对稳定头部标的。
风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱
一、本周市场回顾
（一）本周市场表现
本周市场整体表现强势，中小100指数涨幅领先，本周上涨4.25%。其中沪指上涨2.34%，收报3607.56点；深证成指上涨2.88%，收报15003.85点；创业板指上涨2.09%，收报3347.70点。
本周两市成交额上行，市场动能逐步释放，目前已连续6个交易日的单日成交额突破万亿元。
本周各个风格走势均有所上行，其中周期风格表现相对较好。周期风格本周上涨3.7%，稳定风格本周上涨2.3%，成长风格本周上涨2.2%，金融、消费风格指数表现相对弱势，分别上涨1.7%和1.3%。
（二）本周行业表现
在行业方面，本周大部分申万一级行业上涨，其中钢铁（+6.51%）、电气设备（+6.51%）、电子（+4.90%）领涨，通信（-2.14%）、计算机（-1.68%）、传媒（-0.68%）回调居前。
（三）本周行业估值
本周行业估值方面，从当前PE（TTM）在历史近十年的分位数来看，食品饮料（96.46%）、休闲服务（89.23%）、银行（86.06%）依旧排名前三。房地产（0.04%）、农林牧渔（6.62%）、传媒（9.17%）的PE（TTM）分位点排名后三位。
（一）A股半年度业绩预告点评
截至6月26日，沪深两市共有529家上市公司披露了2021年半年度业绩预告，329家公司业绩预喜，预喜率达到62.2%，其中191家预增，4家续盈，64家扭亏，70家略增。另外有130家公司半年度业绩预损，70家公司无法确定半年度业绩表现。
从行业分布来看，329家业绩预喜企业大多分布于化工、机械设备、电子、医药生物等行业，预喜企业数目分别为52家、37家、26家、24家，预喜率分别为81%、74%、60%、56%。
在业绩增速方面，根据净利润变动幅度，共有238家企业预计上半年净利润变动幅度将超过20%，其中152家企业净利润翻番。实现净利润翻番的企业中有35家属于化工行业，15家属于机械设备行业，14家属于医药生物行业。
随着全球疫情有所缓和，各行业基本恢复正常生产经营，全球产业链正处于稳步向好阶段，上半年我国宏观经济逐步复苏。从A股目前整体的披露情况看，预喜率超过60%，近一半企业预计净利润将翻番，经济基本面向好叠加全球流动性相对充裕，推动了化工、机械等周期板块业绩稳定增长。
同样值得关注的是近几个月部分大宗商品价格出现较大幅度上涨，人民币汇率呈现明显的双向波动走势，这对许多上市公司的半年度业绩表现有着不同程度的影响。大宗商品价格上行对上游原材料企业的收入及利润端表现构成利好，对于产业链中下游企业来说，大宗商品价格上行一定程度上对公司利润造成侵蚀，影响程度取决于是否有强定价权、从而转嫁成本压力。另外，经营活动涉及外汇交易的企业则对人民币汇率波动更加敏感，对于依赖进口原材料的企业，在人民币升值期间，汇兑后的应付账款将会减少，为企业节省一定的成本。对于依赖产品出口的企业，销售获得的外币收入与外币汇兑处理的时间点并不一致，在人民币升值背景下，汇兑后的应收账款将会减少，在一定程度上影响企业利润。
我们认为下半年，大宗商品的上行将迎来拐点，5月以来监管部门高度关注大宗商品价格，三次提及大宗商品的价格后市场有明显降温，表明政策对部分大宗商品的调节已有见效，后续随着全球经济的持续复苏和海外流动性收紧，由供需错配和过于充裕的流动性环境带来的价格上行将有所缓解，拐点或将在下半年到来。在汇率方面，我们认为后续人民币汇率大概率仍将维持双向波动，出现单边持续升值的概率较小。从长期来看，美联储并不会长期维持宽松汇率政策，美元弱势格局有望改变，人民币持续升值空间有限，人民币汇率将依然由国际市场供求决定。
后续应重点关注相关上市公司面对原材料价格上涨、汇率变动等外部环境变化时，受益于上述波动因素的企业能否把握机遇通过增产、扩产等方式提升业绩表现，而受损于上述波动因素的企业面对成本增长、利润挤压，能否合理转嫁成本压力，运用套期保值、期货期权等衍生产品对冲风险，平抑成本端的波动和压力。
（二）用电高峰临近，煤炭市场供不应求
从需求端来看，目前临近夏季用电高峰期，市场用电需求快速增长，另外在经济复苏大趋势下，服务、餐饮、旅游、基建等产业相继复苏，用电量随之快速增长。从供给端看，今年上半年上游原材料价格上行，煤炭价格增长导致火电生产成本提高，而干旱天气对水力发电效率造成一定影响。目前市场已经投放了部分政府煤炭储备，在供需市场偏紧阶段补足供应端，我们认为后续随着调控措施的落实，生产供应恢复平稳，煤炭价格大幅上行的空间不大。
从政策角度看，近期监管层多次提及大宗商品，稳定大宗商品市场价格。继5月12日指出“要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”后，5月26日，国务院常务会议再提大宗商品。会议指出，多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响。具体措施方面，国家发展改革委会同有关方面通过全力推进煤炭增产增供、促进优质产能释放和安排投放煤炭储备等措施，稳定煤炭价格。同时对于煤炭存量紧张的地区给予一定的保障，投放部分政府煤炭储备，缓解供需市场缺口。
后续我们认为一方面应重点关注供给端的产能情况，尤其是主要产煤地区的煤炭供应量，适当合理地增加全国煤炭产量，同时适当增加进口，投放政府储备，缓解供给偏紧的现状。另一方面应当增强市场监督管理机制，严禁哄抬、炒作原材料价格的行为，防止恶意炒作、哄抬价格等扰乱市场秩序的现象。同时应当鼓励签订中长期购销合同，平滑煤炭合同价格的波动幅度。
三、下周重要事件一览
四、大势研判
关注业绩主线，成长风格布局正当时
本周上证指数上涨2.34%，重新站上3600点，成交量持续放量，已连续6个交易日突破万亿。北向资金方面，本周合计净买入209.77亿元，北上资金已连续3个交易日加仓A股市场。展望后市，我们认为指数大概率仍将维持高位震荡走势，随着全球经济的持续复苏和海外流动性收紧，由供需错配和过于充裕的流动性环境带来的价格上行将有所缓解，下半年大宗商品价格有望迎来拐点，人民币汇率大概率仍将维持双向波动，出现单边持续升值的概率较小。
在配置方向上关注三条主线：
一是关注半年度业绩预期向好，业绩表现超预期板块。观察目前已披露的半年度业绩预告，我们发现预喜率表现较好，当前整体预喜率超60%，近一半企业预计净利润将翻番，化工、机械设备、电子、医药生物等行业表现抢眼。同样需要关注上半年在大宗商品价格上行、人民币汇率波动等扰动因素影响下，生产经营利润变动浮动较大的企业。
后续盈利能力有望成为市场的重要驱动力，建议投资者从业绩表现出发，关注中报业绩超预期，且估值水平处于合理区间的板块，如化工、机械、医药生物、电子等，同时关注个股的业绩表现，选择基本面向好，具备业绩支撑的优质标的。
二是关注高景气度的成长风格配置。目前市场对于布局成长主线的共识正在持续提升，在经济持续复苏的背景下，政策支持力度大、发展前景广阔、盈利确定性较强的成长风格具备更强的溢价能力。观察今年一季度净利润增速与涨跌幅之间的关系，发现航空航天装备、光学光电子、电气自动化设备、半导体等科技成长型板块均存在业绩高增，市场表现相对滞后的问题，后续随着国产渗透率提升、行业上行周期临近，建议投资者从中长期角度出发，选择市场供需缺口大、技术壁垒较高、业绩表现尚待兑现的半导体、新能源、智能制造等板块。
三是关注政策红利下环保相关产业的主题投资机会。从消息面看，全国碳交易市场开放临近，近期国务院西部地区开发领导小组会议提出，要培育发展特色产业和新兴产业，支持传统产业向中高端升级，发挥风、光、水、电和矿产资源优势，增强国家能源资源保障能力，提高基础设施水平，着力推动绿色发展。
从业绩表现看，目前已披露半年度业绩预告的环保企业大多业绩预喜。短期来看硅料、玻璃等高载能产业链环节扩产限制仍存，从中长期角度看，光伏和风电逐步转变成为主力电源供给，储能长期发展空间广阔。建议投资者布局终端需求放量弹性大、且竞争格局稳定的细分行业，选择具备长期 alpha 能力、龙头地位相对稳定头部标的。
