当俄乌冲突和(he)滞涨担忧(you)推动主要股(gu)指日波幅达到3%左(zuo)右，且德国DAX指数过去10个交易(yi)日均呈这(zhe)样的表现时，最好(hao)的做法就是保持(chi)警惕，无论市场走(zou)势如何。
简言之，这是(shi)从Carmignac Gestion到Ned David Research等机构的基金经(jing)理和策略师们(men)对周三这波抄底(di)浪潮的看(kan)法。他们指出，虽然(ran)之前的疫后(hou)反弹可能让人记忆(yi)犹新，但今时不同(tong)往日，追涨如今(jin)这波反弹的风险要(yao)大得多。
首先是央(yang)行的立场(chang)，2020年时央(yang)行向市场(chang)注入大量流动性，为(wei)当年及后一年(nian)股市大涨奠定(ding)了基础。现在央行没有(you)这样的意愿(yuan)，在俄乌战争引发(fa)市场剧烈动(dong)荡并威胁(xie)到全球经济增长之(zhi)时就更为不利。
“对大多(duo)数投资组合而言，这类风险极难应对(dui)，”高盛(sheng)投资组合策略和资(zi)产配置董(dong)事总经理Christian Mueller-Glissmann称。“我们面(mian)临的最重大威胁是滞(zhi)涨，它已经开始(shi)在许多地方(fang)引发衰退风险。”
这势(shi)将冲击经济增(zeng)长，推动已经处(chu)于历史高位的(de)通胀进一步升高，导致经济(ji)陷入滞涨甚至是(shi)再度衰退(tui)的局面，而这(zhe)距离疫情造成(cheng)数十年来最严(yan)重的衰退才刚(gang)刚过去两年(nian)。
彼时，全(quan)球央行快速采取(qu)行动救市及帮扶经济(ji)。但现在，许多(duo)官员正迫切希望退(tui)出疫情时代的紧(jin)急刺激政策，以(yi)遏制爆表的通(tong)胀。鉴于增长(chang)已经显现出放缓迹(ji)象，交易员们(men)可能不得不在经济势(shi)将走软而又缺乏(fa)央行宽松资金的环境(jing)中寻找方向(xiang)。
美联储预计将在下(xia)周启动紧缩周(zhou)期，这将是该行三年(nian)来首次加息(xi)。而前不久(jiu)，标普500指数陷入回调(diao)，收益率曲(qu)线大幅趋平。至(zhi)少自1990年以来，美(mei)联储还没有在这样的(de)环境中收紧(jin)过货币政策。
“美联储从未在收益率(lu)曲线如此平坦的情(qing)形下启动过(guo)加息周期，”嘉信(xin)理财首席固定(ding)收益策略师Kathy Jones在接受彭博电视(shi)采访时说。“俄乌(wu)冲突让局面变得(de)更加复杂。通胀飙升(sheng)和金融环境(jing)收紧碰到一起，这让所有(you)人都头疼。”
尽管周三抄底买家的(de)狂热推动股市出现疫(yi)情期间熊市触底以来(lai)的最大涨(zhang)幅之一，但华尔街的老将们正(zheng)在降低投资风险。油价隔夜虽然(ran)重挫但年初迄(qi)今依然大幅走高、镍(nie)市处于动(dong)荡之中、小麦(mai)价格接近历(li)史高位——所有这(zhe)些因素都(dou)在加剧通(tong)胀，可能迫使央(yang)行采取行动。
“对大宗商品供应(ying)的担忧加大了(le)许多经济体衰退的风(feng)险，” Ned Davis Research首席美国(guo)策略师Ed Clissold在给客户(hu)的一份报告中写道(dao)。“虽然美国受影响(xiang)的程度可能不如(ru)其他大多数国家，但至少要把经济放缓(huan)程度高于预期的(de)可能性纳入考量。”
Clissold提到债市走(zou)势发出的经(jing)济衰退警(jing)告以及大宗商品(pin)价格飙升给需(xu)求造成的威胁。他指(zhi)出，现在是减持股(gu)票头寸，增持现(xian)金的时候了。
其他人(ren)也有同样担心(xin)。Carmignac Gestion将(jiang)其投资组合中的股(gu)票持仓比例从平均40%削减到了5%，高盛建议投(tou)资者购买(mai)实物资产、黄金(jin)和美元等避险货币，William Blair Investment Management则出售了与(yu)欧洲金融公司相(xiang)关的资产。
对整体经济前(qian)景的担忧——低(di)增长与高通胀的(de)危险组合——也(ye)反映在了其他地方，实际收益率最为(wei)突出。自俄罗(luo)斯入侵乌克兰以(yi)来，美国(guo)10年期通胀保(bao)值债券的收益率已下(xia)跌 40个基点(dian)至-1%左(zuo)右，而全球(qiu)股市已从近期高点(dian)下跌15%。
