扬帆股票piao网(www.yfbx.cn)讯：美国证券交易委员会(SEC)目前正在审shen查贝莱德等十多家发行商提交的de比特币现货ETF申请。近来，美mei国有多家媒体爆料，SEC已在上shang周和数家发行商会晤wu，并明确表示只会采纳「现金申shen购/赎回模式」，而非受发行商青睐的实物申购/赎回hui模式。
SEC更表明，任何he提及实物申购/赎回模式的内容，都必须从cong申请文件删去，并且任何无法在29日ri前完成文件最终更改的发行商，「将不bu会进入在1月初首批获准发行xing的比特币现货ETF行列」。
这除了让rang市场预期SEC将在1月10号前通tong过现货ETF的机率近一步提高，也意yi味着首批上市的比特币现xian货ETF采用「现金申购/赎回hui模式」可谓是板上钉钉ding。包括贝莱德、方舟/21Shares、甚至是头最铁的灰度(Grayscale)都已yi妥协，陆续提交jiao变更文件、采用现金模式，以寻求成为wei首批通关的现货ETF发行xing商。
现金赎回恐让比特te币现货ETF丧失大da部份优势
究竟实物和现金jin赎回的模式差别在哪呢？事实上，两种zhong模式都会持有比特te币作为基础资产，但主要差别在于，SEC偏好的现金jin赎回模式只有发行商会处理比特币bi，能够避免未注册的经纪商处理比特币bi的情况，但会引发fa现金交易可能衍生sheng的税务责任;而实shi物赎回则是直接用比bi特币交换ETF份额，因此更能neng避免税务负担，也更受发行商青睐。
除了le税务上的问题，老lao牌加密衍生品交易yi所BitMex的研究部门BitMEX Research分析也警告，比特币现货ETF采cai用现金赎回模式可能让rangETF结构的大部份优you势丧失。
该机ji构今(27)日稍早在X平台tai解释了ETF的运作方式shi，并点出现金模式的劣势：
如果guoETF交易溢价(通常chang是由于买家多于卖家造成)，授权参can与者(AP，即承销商)就会被激励购买基础资产/商品并将其交付给发行商以接收新的deETF单位。然后，因为ETF的交易溢价，因此AP可以将新的ETF单位出售到市场上shang来赚取利润。
如果ETF以yi折价交易，则情况相反。AP会在市场上购买ETF单位，提供给发行商，然ran后接收基础资产，然后出售基础资产，以产生sheng利润，因为该产品以折扣价进行xing交易。
“然而，至关重要的是，ETF应该有多个竞争的AP，这确保产chan品可以处理大流量并具有you较低的价格追踪误差。如果只允yun许现金申购和赎回，ETF结构的大部分好处chu就会丧失。现在zai只有发行商可以在市场上买卖比bi特币，许多使ETF变得有效率的竞jing争将不再适用。”
分析师：现金模mo式将让ETF效率降低、成本变高
区块链分fen析公司CoinMetrics共同创办人、此前曾是富达第一yi位加密资产分析师的Nic Carter则认为，采用yong现金模式的后果是ETF的效率lu将会降低，因为申购/赎回的成本将会更geng高，虽然不确定ding这是否会导致价格追踪错误或更geng高的费率，但无论如何he都会让参与比特币现货ETF的成本变得更加jia昂贵。
