盈利预测和估值
我们将公司的2021 / 22e归属于母公司的净利润提高了22.4%/ 0.1%,至人民币5.694 / 555亿元。 当前股价对应A股2021 / 22e1.0x / 0.9xP / B,对应H股2021 / 22e0.6x / 0.5xP / B。 我们上调公司评级以跑赢行业,并维持14.52元/10.6港元的目标价不变,对应A股2021 / 22e1.5x / 1.3xP / B和51%的上升空间,H股2020 / 21e1。 1x / 1.0xP / B和59%的上涨空间。
投资建议
晨报披露了其2020年的表现。 归属于母公司所有者的净利润17.12亿元,同比增长+ 3.3%, 20季度第四季度归属于母公司的净利润为6.35亿元(同比增长7.9%),符合我们的预期。
我们上调公司的评级以跑赢行业,并维持14.52元/10.6港币的目标价格不变。 原因如下:
该行业正在复苏,20季度第四季度的收入强于预期。 2020年下半年,造纸业的繁荣显着回升。 2H20,公司的成品纸产量比上月增长9.8%,达到302万吨,每吨平均价格比上月增长20.1%,使每吨平均毛利润从35元增加到983元。 前一个月。 扣除融资租赁业务减值约4亿元后,公司第四季度造纸主营业务净利润超过10亿元,同比强劲增长,超出了我们的预期。
该公司的纯纸浆和纸张产品结构+自备纸浆比率很高,中华财经财富并且性能灵活性有望超过预期。 21年1季度,在木浆价格同比上涨的带动下,工业用纸和白卡纸的累计涨幅均超过2,000元/吨。 我们预计,随着供求关系的改善和成本支持的加强,工业白卡和高级纸的价格将在2021年上涨。该中心有望大幅改善,克服成本压力并继续赚取超额利润。 同时,我们认为该公司的纸浆和纸张集成度是业内最高的(硬木纸浆和化学机械纸浆基本上可以自给)。 随着纸浆价格上涨至较高水平,该公司相对于竞争对手的成本优势将继续增强,并且2021年的业绩将具有弹性。 预期会超出预期。