“保险丝机制”指的是什么，保险丝机制的问题在哪里？
刚刚过去的新年的第一周对于中国金融市场来说是相当动荡的一周。 实施断路器系统后，在经历两次暴跌之后，市场早日关闭。 在市场各方的动荡和疑虑之中，仅在4个交易日内就紧急停止了这项昂贵的公开测试。
作为断路器之一，股指期货本周也经过了测试。 不成熟的断路器系统在市场中引起了失真和各种混乱。 一些盲目的投资者甚至再次抛弃了制造股指期货的谬误。 躺下，这周应该得到反映和记住。
失真的基础
最集中的问题自然是1月4日和1月7日，这两个交易日触发了断路器并提早关闭了市场。
回顾时间轴，首先看1月4日。 当时，没有多少人期望在断路器机制的第一天早些时候关闭市场。 但是，当断路器发生时，最初的系统设计开始暴露出一些问题。 复杂的断路器和股指期货限制规则使人为地扰乱了市场基础。 。
为了配合断路器系统的引入，中国金融交易所此前已经调整了股指期货的限价交易规则。 三大主要期货指数的每日价格限制已从10％更改为7％。 基准指数（上海和深圳）300指数）如果没有第一个保险丝，则限制为5％。 以沪深500市场为例，可以看出，1月4日下午开盘后，IC期货指数下跌了5％。 但是，此时沪深300指数尚未融化，期货指数无法扩大，因此沪深500现货指数继续下跌。 在此期间，现货指数下跌，但期货没有变动。 这个过程一直持续到13:15，这是市场上的第一个熔断器，基数收敛了一百多个点。
第一次融合结束后，期货指数扩大到7％，基础迅速扩大并在短时间内修复。 但是，类似于第一阶段，其基础是再次显着下降，而这些急剧的基础波动是系统人为造成的。 不同指数市场之间的情况更加复杂。 三大指数均以沪深300指数为导火线，再加上原有的限价制度，最终市场表现十分混乱。
1月4日收盘时，期货指数的IC和IF合约大幅下跌，IH跌幅超过6％。 一天两次定影之间只有6分钟的时间，磁吸效果开始受到业界关注。
接下来的两天市场反弹，但是好景不长，1月7日的情况更为严峻。开盘后不到15分钟，5％的回旋 断路器被触发，交易在9:58恢复。 两分钟后，第二个断路器的市场关闭，三大主要期货再次暴跌。 与1月4日类似，市场基础也定期且剧烈波动。 还值得一提的是，期货指数的最新结算规则规定，当日的结算价格应指交易最后一小时的加权平均值。 由于交易时间短，当天的结算价甚至是不规则的。
在此基础上，期货指数与现货市场结算参考价之间的差异放大了原始断路器系统的影响。 与现货市场的参考收盘价不同，期货价格是指结算价。 在断路器等极端市场的情况下，其基础可能会大大偏离。 “进行套期保值和套利的组织将更加关注该指标的基础。像本周一样，大多数策略都行不通。>
无辜的期指
1月7日，A股暴跌熔断，市场又传出“股指期货保证金及持仓限制已经放开”的所谓小道消息，企图将暴跌原因指向股指期货，这种指责显然毫无依据。
去年12月，中金所为配合熔断制度修改交易规则，但规则修行仅调整了股指期货交易时间和每日价格最大波动限制等，其他交易规则没有变化，期指保证金仍为40%，持仓限制也未放开。
记者之前曾多次撰文辟谣，从实际了解情况看，即使有变化也会在“两会”之后。经历了去年9月2日的限仓、提保后，期指市场体量急剧下降，功能发挥受到极大限制。在多数业内人士看来，股指期货与股市下跌并没有直接关系，本周的下跌更可以排除股指期货的影响。
1月8日，熔断暂停后的首个交易日。两市早盘高开后回落整固，本应同向波动的期现指数在行情软件上却呈现分化，现货指数全线上涨，而期指报价下跌，再度引发市场对股指期货的质疑。
然而，这里又存在误读
记者在这里做一些解释：虽然行情显示的期货涨幅小于现货，但这主要是因为在计算涨幅时，期货以结算价为基础，现货以收盘价为基础，前文已经谈到过这个问题。前日急跌行情导致期货结算价显著高于收盘价，若期货也用现货的方式，用收盘价来计算，则期货的涨幅反而大于现货。
“周五的期现走势分化只是表象，是规则和习惯差异导致的结果，投资者应正确认识期现货涨幅差异。部分行情软件中，期货涨跌幅的计算标准采用了收盘价，因此不会受到这种影响。”恒泰期货副总经理江明德指出。
熔断机制何去何从
1月7日晚间，监管部门宣布暂停实施指数熔断。证监会新闻发言人邓舸表示，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。
他还指出，熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越撰文指出，要真正维护股市的平稳运行，发挥熔断机制的正面效果并实现市场所乐见的慢牛行情，监管层需要采取疏堵并举的手段：放开股市的泄洪通道，尽快修复市场漏洞、完善制度配套。
具体而言，一方面，要尽快放开对股指期货的种种限制，加大衍生品创新，真正发挥衍生工具规避风险、价格发现和资产配置的功能。
据统计，自去年6月15日至7月31日，股指期货日均吸收净卖压约25.8万手，合约面值近3，600亿，相当于减轻了现货市场3600亿的抛压。因此，从疏的角度来说，理应在市场逐渐恢复平静之际尽快为股指期货、股指期权和衍生品“松绑”，发挥衍生品的功能常态并解决期现不匹配和制度非对称等深层次的问题。
另一方面，深刻反思目前股市的制度设计，通过合理的制度搭配更好地发挥熔断机制降低价格波动、维护市场稳定的作用。这需要监管者根据市场状况调整熔断阀值，细化熔断规则，并在实践中积累监管经验。
