作为上市公司的内部人员,高管的交易行为是否包括市场尚未做出反应的信息? 或者,更直率地说,高管的交易行为是否反映了内部人员对市场的看法,从而对市场产生一定的影响浙江龙盛股票。 公司的指导作用逐渐吸引了所有人的注意力。
所谓的高管交易行为是二级市场中高管的买卖行为。 有人将此行为称为高管持股量的增加或减少。 2007年,一些媒体声称,一家上市公司的高管成为“股票投机者”,并且能够掌握股票交易的时机,低价购买和高价出售。 在国外,早在1960年代,学者就讨论了高管交易行为与股价趋势之间的关系。 许多研究结果表明,高管的购买行为具有显着的正市场效应,而销售行为具有显着的负市场效应。 交易量越大,日内交易越多,市场效应越强。 例如,Jaffe(1974)认为,遵循内幕交易行为可以获取超额收益。 Finnerty(1976)使用来自美国市场的月度数据来发现,高管在买卖公司股票的当月以及随后的几个月中都获得了非凡的回报。 Lakonishok和Lee(2001)发现,高管是典型的逆向投资者,也就是说,当股票价格上涨时,他们减少了对公司股票的持有;当股票价格下跌时,他们增加了对公司股票的持有。 高管预测公司未来股票收益的能力比简单要强得多。 逆向交易策略。 这意味着,就个人股票而言,高管的买卖行为包含有价值的信息。 尽管高管们的交易行为无法确定股票的涨跌,但显然对后来股价的上涨具有一定的影响。
高管人员的交易行为是否有助于提高我们判断整个市场的能力? 从理论上讲,由于高管人员的交易行为在判断单个股票方面是有效的,所以多只股票的高管交易行为的总和可能有助于整个市场的判断。 为此,我们整理了过去几年中高管的交易行为。 通过简单的处理并与上证300指数的趋势进行比较,我们发现它们之间确实存在着密切的关系。
高级管理人员的交易行为包括减持和增持,其中减持更为常见。 由于高管人员的股权通常是通过原始股或通过股权激励获得的,并且通常不是在二级市场上购买的,因此几乎没有采取任何行动来增加持股量。 我们主要考察高管持股趋势与指数之间的关系。 从2007年到2010年,A股经历了7次明显的高管裁员浪潮。 除了第三和第六次调整表明信号错误外,其余5笔持仓量的减少都伴随着重大调整。
第一波高管减持发生在2007年8月。本月,二级市场的高管减持净额超过7亿元,其中8月份一周减少了3.3亿元。 20,创下当时的历史新高。 但是,自那时以来,该指数一直在顽固地上升。 从8月31日至10月17日,沪深300指数从5296点攀升至5891点的历史最高点,然后达到顶峰。 但是,从10月中旬到11月一个半月后,下降了20%。
第二波减持浪潮是从2007年12月中旬到2008年1月。其中12月24日当周减持3.6亿元。此后指数彻底崩溃,下跌犹如破竹之势。在2008年里,沪深300指数从1月15日的5754点跌至11月4日的1606点。
第三次高管减持潮出现在2008年12月底并一直持续到2009年3月份,高管在二级市场的累计减持金额约11亿元。这次指数在减持潮后并没有像上述两次那样遇到下挫,一个月后,大盘从12月31日的1817点上涨了约12%。
第四次的高管减持潮出现在2009年6月,减持金额达到9亿元,其中6月1日当周减持6.4亿元。减持潮后的7月到8月份,沪深300仍然从3237点上涨到3803点, 涨幅约17%。但在8月4日之后的一个月里,大盘跌至2834,跌幅达25%。
第五次的减持潮出现在2009年10月26日至2010年1月25日的将近3个月时间里,高管在二级市场的净减持金额达20亿,其中11月16日当周减持2.8亿元。减持期间,沪深300指数呈高位震荡走势,从10月16日的3414点下跌至1月25日的3328点。而减持潮后约3个月,沪深300指数开始大幅走跌,从3407点跌至2462点,跌幅达27%,持续了约3个月。
第六次减持潮出现在2010年8月30日至9月29日,一个月内高管净减持金额接近9亿。国庆长假后,指数上涨近10%。
第七次减持潮从2010年10月25日至2010年底,短短两个月内,高管在二级市场上净减持金额达30亿。伴随着高管的减持,沪深300指数从3557点下跌到2011年1月份的2900点附近,跌幅接近20%。
从以往的减持潮与指数的走势来看,高管似乎掌握着比一般投资者更多的市场信息,以至于几乎总能在市场处于相对高位的时候领先抛售股票。
至于高管的增持行为则相对较少,仅有的几次都是零星出现的,但我们发现这些零星的高管增持同样有一定的警示价值,通常是市场见底的信号。例如始于2008年6月初的增持,跨度长达5个月。在2008年10月底指数见底附近,高管在五个交易周中有四个周是增持的。如此频密的增持是目前为止唯一的一次,此后指数迎来了翻番的行情。
综合来看,我们认为高管的交易行为,对分析市场的大势有一定的帮助。当市场比较亢奋的时候,如果出现高管大幅减持,我们就应该为市场可能见顶做好准备。当市场极其低迷的时候,如果出现高管持续增持,我们就应该为市场可能见底做好准备。最近高管的减持力度已经开始加大,在3月的第一周内,高管总共减持了4亿元,远高于一、二月份的平均水平。这意味着未来的一到两个月内很可能出现短期的顶部,期现投资者对此信息可予以相应重视。