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股市市盈率波动的中心轴是无风险利率的倒数。 无风险利率是指国债的剩余收益率。 价值投资的对手是投机。 要了解价值投资，必须了解投机活动并了解市场波动。 我们从美国诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒（Robert Shiller）教授的shillerPE数据中提取了1962年至2013年9月标准普尔500指数的月度市盈率。 总共620个月的平均市盈率为17.36倍。 我们从美国联合机构网站上提取了1962年至2013年的10张美国国债的收益率数据，中位数为6.21％（倒数是16.1倍）。 两者之间的误差是7.26％。 基本上证实了我们的观点。 如果取消2000年美国科技互联网泡沫中标普500的超高市盈率，则标普500的50年市盈率中位数将低于17.36，更接近 国债收益率的倒数。
张华侨（瑞银华宝证券前董事总经理兼中国研究部联席主管）对此持类似观点。 他认为，股市的市盈率应该是无风险利率的倒数。 他进一步认为，鉴于中国股市的违规行为，波动性更大。 这与我们围绕该中心轴的波动观点一致。
美国目前的标准普尔500倍市盈率约为23倍，对应于过去50年的每月市盈率（从最高123倍降到最低7倍） ，排名前16％。 也可以说，美国股市的84％可能处于阶段性高位。 但是，美国10年期美国国债收益率为2.208％（2014年10月17日），对应的逆值为45.3倍。 从这个角度来看，美国标准普尔500指数的估值并不高。 股票市场在多空力量的交织中发展。
中国目前的无风险利率为3.9098％，对应的市盈率为25.6倍。 与这种无风险利率的倒数相反，上海市场的市盈率（11.4倍）低，而深圳（32倍）高。 从图2可以看出，无风险利率有进一步的下降趋势。 香港（10.67倍）在市场中被低估（香港的无风险利率对应于美国国债收益率2.208％，下降了45.3倍。）
investment德国投资大师安德烈（Andre）之间的关系 股票价格比喻为走路的主人和狗之间的关系，狗总是在主人周围跑动，我们的观点更深入，“主人”的立场与无风险利息成反比。
股票市场的主体是人，股票市场的短期运行与人们的情感息息相关，而今天，随着移动互联网的普及，股东之间的共鸣。 K线越大，牛市越看好，熊市越看跌，与中心轴的指数偏差越大，股市就越有可能成为一个奇迹。 观察股市的方法，可以大致找出 股市整体估值的位置。
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