如何找到高质量的成长型公司（1）
张兵，管理硕士，拥有11年的证券分析和投资经验，并且在资产管理，行业和上市公司方面拥有丰富的经验 研究高鸿股份股吧。 1994年加入招商证券股份有限公司，先后担任研发中心高级研究员和资产管理部投资经理。 他于2002年加入招商基金，目前是招商优质成长股票基金和招商先锋基金的基金经理。
截至今年8月31日，招商引资增长基金自成立9个月以来，已分配股息6049万元，累计收益率80.33％，年化收益率为 102.54％。 2006年8月11日，在日本发布的LIPPER中国基金排名中，该基金在同类基金产品的回报率中排名第一。 招商先锋基金累计收益率为50.39％，年化收益率为22.40％，股息为8896万元。 质量增长的要旨
作者：招商质量增长基金今年的表现可谓出色。 请分析原因？
张兵：首先，这与招商局始终遵循的高质量增长观念有关，即坚持寻找具有高质量增长和较高相对投资价值的股票。 我们发现，在中国经济强劲增长的背景下，许多公司都可以从中受益并快速增长，但有些公司的增长是肤浅的，虚假的，不可持续的甚至损害股东价值，这是低效的。 高质量的成长型公司能够真正为股东创造经济价值，并在未来具有可持续增长的潜力。 我们正在寻找这种类型的公司。
第二，这也与今年上半年的大市场环境密切相关。 股权分置改革促进了机构变革。 市场情绪空前上升，场外资金开始涌入市场。 中国股市已进入牛市格局。 在这种情况下，自然界拥有独特的成长型股票，因此受到市场的追捧。 我们的高质量增长目标是具有明显优势的这些股票。
第三，我们拥有一支优秀的投资团队和一套标准化流程。 招商基金以其国际化和标准化的特点而闻名。 我们拥有一组专业的投资团队，以及一套标准化的投资程序和各种定量分析工具，以确保我们的投资决策科学有效。
作者：那么什么样的公司才是真正的高质量成长型公司？
张兵：首先，这类企业的经济利润增长应该是内生的和可持续的。 它应该具有良好的治理结构和长期的核心竞争力，而不是仅仅依靠外部自然力量，而是依靠扩大规模来赢得胜利。 其次，这是一家可以真正为股东创造价值的公司，有些公司通过不断募集资金而不断壮大。 现在，它们似乎正在快速增长，但是其盈利能力不足以为股东创造价值。 这需要您仔细区分。 以上分析是从增长的角度来看的。 当然，特定于个别股票的选择，我们必须查看它是否被低估了。 如果一个公司是一个好公司，但是其股票的价格已被高估，则无法购买（RIM）进行选股和估值，继续强调维护公司股东利益的最大化。
如何寻找优质成长企业（2） 控制风险第一
笔者：最近股市有些调整，招商优质成长净值和今年最高点相比是不是变化很大？
张冰：正好相反，我们的净值几乎没有什么波动。这可能和我们投资策略比较谨慎有关，早在调整到来之前，我们就做好了铺垫，对一些个股的配置进行调换。我们提前布局了一些防御性品种。这些品种最开始是消费类的，比如贵州茅台、海油工程等，但是进入7月底，所有的股票都面临调整压力，我们开始转换成一些已经充分调整过的股票，比如银行股和地产股。
因为调整总是一轮轮的，如果你能够正确把握板块轮动的规律，损失就能控制在最小范围，并且能够抓住一些交易性机会。另外，这期间，我们持有的某些股票股改停牌，也没有给净值造成拖累。 笔者：说到谨慎，我感觉这是招商基金一贯的风格？
张冰：对的，我们的股东都以“稳健”闻名。我们非常重视基金净值的稳定、重视流动性，为了严格控制风险，有时候我们宁肯放弃一些我们预料到的短期会有一定涨幅的个股，牺牲这样的短期利益。
招商基金的投资体系主要是借鉴了外方股东的经验，在投资技术方面有一整套流程，采用数量筛选法PFG（定量分析）、股票评级系统SRS（定性分析）和资产配置市场量表衡量投资可行性。除非我们把投资标的看得很透，充分放心，否则不会参与。在这轮调整中，我们基金的净值非常稳定，就是对我们的投资理念的一个很好的肯定。
笔者：能否给我介绍一下招商基金的投资研究管理模式？
张冰：招商基金实行一体化的投资研究管理模式，注重投资研究的团队合作精神，强调研究对投资的先导作用。和基金经理一样，我们的研究员也有投资功能。通常来说，每一个研究员都会在他负责的行业内做好一个投资组合，然后基金经理在研究员的投资组合中进行评估和挑选，合理配置，以使投资效率达到最高。而基金经理也有研究功能，需要不断地研究市场所处的环境、各行业的特征以及具体公司的变化等等，还需要经常和研究员交流和沟通。
值得一提的是，我们招商有非常严格的考核制度，定期会考核研究员和基金经理的业绩表现，动力和压力并存。考核体系也是借鉴了ING的管理经验，我们有量化的指标来衡量哪些基金做得好，哪些行业研究员的判断准确，选择的哪些股票强于大市，而研究员又是否抓住了每个行业中最好的股票、基金经理又是否捕捉了市场中最大的热点。整个考核制度客观公正，有法可依、有章可循，能够真正检验团队中每个人的能力。
坚定看好后市
笔者：如何看待未来市场走势？
张冰：我认为四季度市场又会浮现机会，到那时候，宏观紧缩政策的影响将会更加明朗，而管理层也会调整好IPO扩容的节奏。至于“小非”的抛售，不过是一种市场化的行为，一窝蜂的情况我想也不会很突出了。因为只要股票品种好，价格合理，持有它反而会有稳定获利的机会。基于以上原因，我认为第四季度市场会重新上升。
在资产配置方面，首先我们会适当增持房地产、金融行业的龙头公司。因为经过前几个月的调整，这类优质公司的估值已经具有明显优势。除一线地产龙头公司外，我们还将重点挖掘部分有优质资产注入、业绩存在较大改善预期的二线地产公司的投资机会。金融行业方面，我们将关注近期有再融资计划的银行业龙头公司，还会利用市场的回调及“小非”上市对股价的打压，适当建仓券商概念股。
其次，适当加强防御性品种的配置，以增强投资组合的防御性。这体现在继续关注消费和服务行业、品牌医药、机场、高速公路等防御性强行业的龙头公司。因为它们都具有估值合理、增长稳定且具有较好的分红派现能力的共同特点。而一些估值严重偏低的大盘蓝筹股的机会也已经浮现，如果股指期货出台，这样的品种就是极好的战略性品种。同时，我们会继续减持或回避受宏观调控影响较大的投资品，以及受人民币升值冲击较大的行业，还有一些简单依赖出口加工的企业也存在很大风险。
笔者：那么最近大盘调整，是否正是介入基金的好时机？怎么挑选一只好的基金呢？
张冰：如果你看好中国经济，看好大盘的中长期走势，那么你还犹豫什么？从长期来看，中国经济的发展潜力仍然巨大，市场的流动性充裕，人民币升值也是大势所趋，这一切都将磨平投资基金可能带来的短期风险。
而选择一只好的基金，我看有两点要把握：一是对基金管理公司的把握，这家公司形象如何、口碑如何，是否有良好的品牌，法人治理结构是否合理等都是应该考虑的因素。另一个重点就是基金经理本人了，他是否有一定的投资经验、过往的业绩如何等都是考评的标准。
