如何选择股票？ 有哪些选股技巧？ 新常态下的投资思路是什么？
现在和十年前最大的区别是什么？ 最大的不同是中国经济的竞争力正在迅速减弱古井贡酒股票。 在过去的十年中，我们在国际经济贸易市场中获得了越来越大的份额。 在什么基础上？ 这取决于低成本，这种成本优势很可能在未来5至10年内大大削弱甚至丧失。
经济“新常态”成本增加的主要原因有五个：一个是劳动力成本的增加，另一个是环保成本的增加，另一个是 土地成本增加，另一个是资源和能源成本增加。 ，加上人民币汇率升值。 这些因素在过去5年和10年中继续积累，并在过去2至3年中进一步加速。 为什么近年来的宏观调控变得更加频繁和短期？ 原因之一是在成本上升之后，在多个控制目标之间进行平衡变得越来越困难。 一旦通货膨胀得到放松，它将上升，而一旦经济紧缩，它将行不通，政策变化的空间越来越小。
在接下来的5至10年中，我们的内部经济增长率可能会大大低于过去十年。 现在每个人都说可以达到7％，但也许会达到6％或5％。 我们将在10年后才知道这一点。 另一个是通货膨胀。 由于成本上升，未来十年的通货膨胀率将比现在更高，可能是4％，5％甚至更高。 我们不能定量地确定它，但是“滞涨趋势”的趋势是不可逆的。 我所说的不是“滞胀”，而是“滞胀趋势”，也就是说，未来5到10年经济增长趋缓至7％以下，通货膨胀率高于4％的趋势。 借用比尔·格罗斯（Bill Gross）的话来说，“新常态”，这种成本上升后的“滞胀趋势”也可以称为中国经济的“新常态”。 这个新常态是成本更高，通货膨胀压力更大，经济的内部增长潜力更低。
在这种背景下，未来5到10年的投资思路是什么？
首先，从资产分配的角度来看，股票比债券要好。 您现在可能会获得债券的5％至6％，这很好，但是在扣除未来5至10年的通货膨胀率之后，剩下的钱就不多了，并且不排除出现负实际回报的可能性。 在未来10年的“新常态”下，名义GDP
仍将增长10％以上。 对于具有定价能力的股票，实现两位数的利润增长并不困难。 以低于1倍的估值购买比债券更具吸引力。 同时，由于工业投资的下滑，实体经济对资金的需求下降，剩余流动性可能会更好。 股市主要反映了流动性过剩。 您可以参考日本的例子。 在1974年石油危机之后的10到15年中，日本的GDP从危机之前的9％的平均增长率下降到危机之后的4％到5％的平均增长率。 增长率减半，通货膨胀压力更大。 1975年至1990年迎来了大牛市。
其次，从商业模型的角度来看，高利润模型优于高营业额模型。非是资源优势、技术优势、品牌优势、寡头垄断优势、规模优势和成本优势。A股大多数公司的资源优势和技术优势是靠不住的，因为他们并没有真正的资源或真正的技术。接下来你要靠什么？在这种低增长、高通胀的新常态下，靠成本优势的企业比较难以维系，靠高周转的企业会发现周转成本越来越高，靠规模优势的企业有从规模经济变成规模不经济的风险，除非规模大到接近寡头垄断的地位。相比之下，寡头垄断和品牌优势在新常态下是最能持续的。关键还是看定价权，因为成本是越来越高的，需求增速却越来越慢，能否在需求不足的情况下把升高的成本转嫁给下游客户，这就要看企业是否有真正的定价权了。
第三，从投资风格上看，价值股好于成长股。有人说，经济增长减速，成长更难了，于是成长股有“稀缺性”，因此估值应该更高。这好比说一张彩票，因为中奖概率降低了，因此该彩票应该卖更贵的价格，这个逻辑说不通。还有人说，困境倒逼转型，因此应该买新兴产业。其实，低增长、高通胀的新常态对成长型企业是不利的。看一看美国的例子，低增长、高通胀的上世纪七十年代，以“漂亮50”为代表的成长股的股价普遍跌去70%，相反，在美国高增长、低通胀的上世纪九十年代，成长股表现最好。原因很简单，繁荣的经济、充裕的流动性更有利于企业拓展新业务、新产品，相反，经济低迷、通胀升高的背景下，企业举步维艰，哪有余力去创新？现在大家追捧的所谓“成长股”，十有八九是炒主题、炒概念的“伪成长股”，在逆境中生存的能力特别弱，这一点只要看一下过去两年中小企业的利润下降的比例就清楚了。而且，成长股的现金流主要出现在几年以后，高通胀的环境下，未来现金流的折现值大幅降低，成长股的估值应该更低才对。
但是，市场仍然热衷于“成长股”而抛弃银行、地产、白酒等低估值蓝筹股，认为他们是夕阳产业。其实，中国有14亿人，任何一个大行业，你只要把握住行业的龙头地位，再发展20年、30年是没有问题的。更何况，地产是个很有定价权的行业，就像有的小区，路左边是六万块一平方米的房子，路右边就是三万块钱的房子，同样的学区、同样的配套设施，不同开发商的地产就能卖出不同的价格，这就体现了不同的地产公司差异化的定价能力。前几天有人在争论说政府是否曾经把地产当成中国的支柱行业，这个争论就好比争论米饭是否是中国人的主食一样没有必要。不管你是否喜欢，现实是，在今后5~10年，地产仍然是中国经济增长的支柱产业。对于地产，政府会调控，但是不会打死，被压制的需求和被替代的需求，这二者是有本质区别的。政府鼓励的行业，很容易竞争过度和产能过剩，无锡尚德的破产就是最好的明证。政府压制的行业，反而供给有限，竞争有序，龙头企业的日子反而更好过。而且，像银行、地产这样大体量的行业，自有其内在的经济规律，不会因为国五条、银监8号文这样的政策改变就一蹶不振。事实证明，过去两三年那么严厉的政策变化都没有改变银行、地产行业的利润持续快速增长。目前市场对政策变化很可能过度反应了。
简单说，低估值的、有定价权的蓝筹股，这就是我们新常态下的投资方向。
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