鉴于投资的高收益和高风险特性,如何生存是一个值得思考的问题? 这是对熊市中生存规则的介绍27财经网。
Tu在投资了30多年的日本证券之后,塔斯克认为,其他投资者在2008年金融危机中所谓的悲惨经历完全没有。 “在过去的23年中,我在熊市上吃东西,喝酒,生活和睡觉。” “当我谈论真正的熊市时,我内心的真正的熊市是股市崩溃然后继续崩溃。财富被消灭了。我不是在谈论几个人,而是在谈论一代人。”
塔克斯(Tucks)在1月中旬举行的兴业银行(601166)投资策略重点会议上发表了讲话,主题是日本经济衰退的教训,即所谓的“失去的10年”, 现在看来已经超过10年了。
Tasker的演讲涉及三个主要主题:一个是日本自泡沫破裂以来经历的20年熊市的特征;另一个是日本在20年熊市中的经历。 第二是在这样的环境下赚钱的策略; 第三是正确的日本的常见误解及其近几个月来经济政策的巨大变化。
“真正的熊市”出现
当一个国家的经济像日本一样崩溃时,其影响是广泛而持久的。 在过去的20年左右的时间里,日本市场被视为经历了“持续下降的过程”。 通货紧缩,极低的增长率以及经济停滞伴随着许多金融风险。 这些都是反对旧的。 市场运作观念的挑战。
即使在暴风雨条件下,其严重性也会不时变化。 塔斯克认为,“在某些时候,日本股市的状况有所改善。 您还看到公司的基本面开始改善,”他说:“猜猜接下来会发生什么? 答案是什么也没发生,因为投资者已经消失了,没有人留在股票市场了。 这是股票市场中最破坏市场灵魂的部分。 人们失去了信心。”
这部分是因为日本的崩溃是如此严重。它摧毁了自己的金融业。塔斯克说,许多金融业工作不再存在。图斯克不禁嘲笑了这种情况。
同时,在伦敦,金融头条报道2008年股市崩盘导致金融业职位减少了6%。塔斯克开玩笑说,这仅仅是相对于日本情况的“天堂”。 当时,日本市场充满不确定性,整体经济增长的缺乏意味着公司“利润大幅波动”,结果,越来越多的日本公司开始削减成本,传统的模式是只在一家公司工作一生 图斯克指出,目前有超过三分之一的日本工人受雇于短期工作项目。
所有这些都意味着人们对日本工人的基本作用产生了信心。 资本市场。 lds现在将其家庭资产的一半以上保存为现金或准现金资产。 该公司的资产负债表上也装满了现金。 “他们想获得微薄的回报,也没有几个领域可以投资。“日本养老基金的年回报率大约为2%或3%,但实现此收益率也是有着很大困难的。”
游戏的名称是价值
在这样的投资环境下,哪种投资方式会运作良好,根据塔斯克的经验,价值投资的方式最有效。
塔斯克说,他的经验可能与有些观点相矛盾,有人会说在一个停滞的高风险的市场,“越来越多的公司将倒闭,将需要重组,将需要发行更多的股票以解决财政危机。”这种观点渲染价值型股票是一把烂牌。
与此相反,塔斯克说,这些股票的表现都大大超出预期,而看似安全的成长型股票,已经被证明更容易变幻莫测,更容易受经济持续性衰退的影响。“一旦市场走坏,他们的估值就会下降,”他说,“而那些之前估值很低的股票,受到的影响要小得多。”
他回忆说,2003年,在不到10年的时间里,日本已经经历了第二次银行业危机,媒体公布了一组公司,将其称为“肮脏的30股”,这些公司被认为危机过后会不可避免处于破产边缘。后来两三家公司的确倒闭了,塔斯克说,“但剩下的27或28家公司的股票价格翻了4倍到5倍。”
相反,他说,“人们当时发现了一组公司看起来是很伟大的,因为它们在恶劣的经济环境下逆势上涨,并出现繁荣。你猜怎么着?它并没有持续很久。”
在塔斯克看来,日本的教训是,当市场不断下跌时,通过悲观的眼镜来观察一切是最好的方式,“事实上,最危险的方式就是对股票预期过于乐观”,他说,“你必须时刻戴上你的墨镜,甚至在洗澡的时候。”
寻找你内心的蟑螂
如果地球上没有了人类,蟑螂可能会接管地球,或许也可能不会,但它们被证明已经在地球上存在了3亿年,在塔斯克看来,它们是处于熊市煎熬中的投资者的好榜样。塔斯克列出了他从这些榜样身上学到的五条经验。
1.做杂食动物。蟑螂恐怕是大自然里最不挑食的,它们甚至会吃塑料。同样,“作为一个价值投资者,你必须做好准备饱览各种知识,观察整个市场里所有种类的股票,”塔斯克说:“有时,它们可能会有点倒胃口,比如已经腐烂,例如我所提到的肮脏的30股。但是,如果它们够便宜,如果价格足够低,就值得一看。”
2.有一个坚硬的外壳。塔斯克向熊市的投资者讲,他们将不得不学习如何忍受痛苦,因为在这样的市场中成功,需要承受投资风险以外的东西。“人们总是对你说,‘你看,大家都知道这家公司遇到了麻烦,出了问题,大家都知道他们的管理很差。你应该是投资专家,但是你却投资这样的公司,你是个白痴,”塔斯克说,“你能说什么?你只能微笑说:‘是的’。”
3.在极端条件下茁壮成长。蟑螂在任何环境下都依然前进,你也应该这样。塔斯克说,自己的成长主要得益于关注价值。“日本的价值型股票在20世纪80年代同样表现良好,在一个凶猛的大牛市期间,它们表现很好。自从那时起的金融危机环境中,在熊市中,它们继续表现很好。”
4.了解如何逃跑。就像蟑螂在天窗突然打开的时候,会立刻向任何方向逃跑一样,当市场条件变化,指示灯亮起时,你必须要能够从一个价值转移到另一种价值上。我们要无情地响应市场的发展形势。
5.随时准备隐藏在黑暗中。市场状况的变化,市场条件的改变是不可避免的,但它不会在一夜之间发生。在此期间,你需要耐心等待事情的发展,甚至你会感觉到黑暗和孤独。尤其是在日本,由于日本的萧条重创了金融行业,人们厌恶股票,分析师和投资者根本就不能完全覆盖整个市场上的股票。
忘记你认为你知道的
最后,塔斯克讨论了一些常见的关于日本的误解,并对日本市场的走向给出了一些提示。
塔斯克说,一般认为日本一直保持着持续的时间过长的低利率,这种看法是不正确的。虽然名义利率确实维持了很长时间的低水平。他说,日本的实际利率其实是比名义利率高的,因为它最近几年一直出现通货紧缩的局面。
与此相关的言论,是在许多经济学家看到,日本的经验证明量化宽松是无效的。塔斯克说,事实上,日本从来没有真正尝试一种“成熟的”量化宽松政策,比如像美国和英国最近几年实施的量化宽松政策。
的确,日本在2001年和2002年维持了零利率的政策,但当时的通缩率超过了1%。 “他们从来不惩罚持有的现金的人。”塔斯克说,“持有现金在日本仍然是一个不错的选择。”
美联储购买长期债券作为扭曲操作的一部分。但日本之前的方法则根本不同,“日本的重点是购买短期债券。”更重要的是,“两者的心情是完全不同的”,日本之前对宽松政策缺乏信心是显而易见的。
量化政策在对实体经济起到作用之前,会带来资产市场上涨。但日本的情况,资产高估现在不是一个显著的问题。毕竟,如果日本市场指数低于其50年移动平均线,很难说市场被高估了。
塔斯克说,所有这一切说明,投资者需要考虑日本不同的基本状况,以正确地评估日本的情况。在日本,时间变化几乎不起作用,“这仿佛回到了中世纪时期。”塔斯克解释,“现代人们倾向于认为随着岁月的流逝,世界会有一种不断上升的变化。但在中世纪,世界只有季节的改变,这个世界并不会改变。这和过去日本的情况比较类似。”
彼得·塔斯克(Peter Tasker)是一位备受推崇的分析师,其研究重点一直在日本市场上,他所写的关于日本经济的书都比较畅销。
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