寻找股票的内在投资价值（第2部分）
中国A股投资价值排名和启示
1.严格区分股票价值和公司价值斯达半导体股票。 股票投资中最重要的是投资理念。 传统的价值投资理念将股票价值与公司价值相混淆，这在市场经济成熟的国家中很有意义。 （1）西方上市公司的税后利润中有相当一部分必须分配给股东，但中国股票市场上的股票价值并不主要体现在股利中，与股票的表现没有直接关系。 商业。 （2）西方的市场环境相对稳定，企业价值分析的长期投资方法更为有效，但中国的市场环境还不成熟。 （3）在西方，我们只谈论股票价格和公允价格，而不谈论股票价值，或者不区分股票价值和公司价值。 如果股票价值是公司价值，则公共股票和国有股票的价值应该相同。 实际上，财产的价值也是拥有财产的权利，拥有股票的权利与拥有企业的权利有很大的不同。 （4）库存来自企业，但其价值不一定必须由原始资产确定。 一些衍生资产仅代表一种权利（例如指数期权）。 如果您坚持寻找其原始资产，请确定其价值。 价值将在现实中变得不可行。
2.投资股票并不意味着投资企业。 蓝筹公司的股票不一定具有投资价值。 排名前100名的股票中有许多是高绩效公司，这些公司的股价必须在中长期内下跌。 并非高质量公司的股票值得投资，因为公司的内在价值不等于股票的内在价值，更不用说股票的投资价值了。 高绩效公司的股票价格可能反映了其业绩，而市场价格可能已经高于其股票的内在价值。 同样，业绩不佳的公司的股票不一定具有投资价值。 在排名前100名的股票中，有许多属于低利润公司，1999年每股收益低于0.05元，因为业绩不佳的公司的股价可能过度反映了它们的业绩。 例如，广州船厂国际有限公司2000年中期的每股收益仅为0.0484元，其股票内在价值仅为11.61元，低于样本公司的平均内在价值15.30元。 但是，其当天的收盘价仅为6.56元。 这样的利润微薄的公司仍然非常有利可图。 具有投资价值。
但值得注意的是，最有价值的公司很少有亏损。 投资者在投资亏损公司股票时应谨慎。 这就是为什么此表中不包含ST和PT库存的原因之一。
3.长线是银，中线是金，短线是铜。 长期投资的主要分析方法是企业价值评估。 中线投资的主要分析方法是股票价值评估。 投资期限一般为2-24个月。 短期投资的主要分析方法是技术分析。 EAVM模型分析属于中线投资分析。 这也是在中国证券市场上有效的分析方法。 由于中国证券市场仍不成熟，存在许多不稳定因素，因此长期分析的准确性不如中线分析的准确性高。
4.使用投资的概念来赚钱。 投资者需要动用投资rdquo;的时点则要用技术分析。基本分析中对主要领导素质、企业产品、现金流量、重组成本的分析非常重要，技术分析中对成交量的分析非常重要。主力不管是建仓，还是出货，都必须在成交量上有所反映。我们的建议是：当成交量明显放大，且股价高于内在价值时，一定要卖出。
5.要牵着主力的鼻子走。投资者不要看盘面、探消息，揣摩某只股票有没有庄，否则普通投资者就会被主力牵着鼻子走，最终散户作为一个整体必亏无疑。其实，有庄没庄并不重要，关键是要选内在价值被低估的股票，这种股票买进来，价格上涨只是时间的问题，几乎没有投资风险。如能先行主力一步购入内在价值被低估的股票，你就可以牵着主力的鼻子走了。
6.一切利润来自于创新。考虑到交易成本因素，股票市场上大致是零和博弈，由于少数资金实力雄厚的投资者可以在一定程度上影响价格、获取更多信息，从而有更多的获利机会，因此在股票市场上能赚钱的普通投资者只能是少数敢于创新的人。这意味着，一切公开的、投资者比较熟悉的技术指标、选股方法、定价模型等都不能带来稳定的利润，投资者一定要对这些指标、方法、模型进行创新，加入个性化的设置。
7.深沪股市机会大致均等，深市略大于沪市。从下表可以看出，最有投资价值的10只股票中，深市占5只，但最有投资价值的20只股票中，深市占13只，最有投资价值的40只股票中，深市占22只，最有投资价值的100只股票中，深市占55只。
8.不要在乎行业、板块、题材、热点与消息。行业等只是影响股票的内在价值，并不显著影响股票的投资价值。不要听消息，也不要管什么热点，只顾自己分析，有投资价值的就买，没有投资价值的就卖。其实，每个行业、板块中都有值得投资的股票，有投资价值的股票并没有明显集中于哪个行业，关键是进行股票内在价值与市场价格的对比。
9.现金流量表非常重要。一些实证研究表明，中国上市公司中有较明显的盈余管理和收益率管理等现象，因此，投资者不能过分依赖于企业的资产负债表和损益表。我们认为，分析上市公司的现金流量表非常重要，这是因为：（1）现金流量表造假相对比较困难。（2）企业经营的好坏不一定反映在资产负债表、损益表上，而一定会反映在现金流量表上。像巨人集团、ST深华宝这类企业，从繁荣走向衰败，是现金周转不过来，而不一定是会计报表上没有利润。（3）通过现金流量表的分析，可以发现将会进行资产重组的上市公司。
10.市盈率提法只对较大容量的股票集合才有意义。股票的内在价值是由众多因素决定的，市盈率的提法实际上是仅仅用每股盈余这一个因素来给股票定价，因此准确性难免打折扣。
11.除权后的内在价值不可想当然计算。传统上人们认为，10送10的股票，市场价格会从20元跌到10元，内在价值也同时减半，实际上内在价值并不随送、配、转增同比例增减，因为股票的内在价值的决定因素是极其复杂的，例如青山纸业，2000年9月5日10送10前的内在价值为15.54元，10送10后的内在价值为9.25元，并不是人们想象中的7.77元。
12.要有动态的眼光。股票的价格几乎时刻都在变化，其内在价值变化的速度虽要慢得多，但却也是在变化着的。因此，不能用静止的眼光看待股票的内在价值。在内在价值与市场价格双向运动的情况下，股票的投资价值也在不断变化，因此，不可教条地使用附表进行投资，而要具体时点具体分析。
13.最终是在比专业、信念与忍耐。目前中国股票市场大致是一个零和博弈的市场，成本收益大致相抵，投资者作为一个整体是赚不了钱的。如果大多数的投资者都坚持内在价值投资，那么盈亏的差别将不会像现在这样两极分化，主力操纵价格也将变得经济上不可行，同时套利机会减少。
14.市场永远充斥投资机会。中国的证券市场，是最容易赚钱的证券市场也是最有发展潜力的证券市场，据我们的测算，未来20年，中国证券市值年均增长率达19.3％，其中，股票市值年均增长率达19％左右，A股指数年均增长率达10％左右，A股流通股数年均增长率达9％左右。因此，从中长期来看，投资于股票市场收益率是非常高的。投资者不必害怕大盘会跌，因为中国股市从中长期来看是大牛市；同时不管是在牛市中还是在熊市中，都有内在价值被市场低估的股票，这正是投资机会之所在。
