以下是对恢复正常状态仍是下半年货币政策基础的深入分析：
monetary货币政策的宽松程度取决于三个因素，总体而言 经济形势，房地产市场和CPI趋势。 根据这一估计，不太可能再次出现信贷过度增长，并且价格工具的使用频率不会像市场预期的那样频繁。 量化工具仍然是中央银行货币政策的最重要手段。 最近中央银行在公开市场上连续的反向回购就是证明。
今年第二季度的主要经济数据将在下周公布。 从已发布的数据来看，似乎已成定局，第二季度GDP增长将低于8％。 “稳定增长”的经济政策何时生效？ 经济增长的下降趋势何时会改变？ 这些主要与下半年的货币政策有关。 因此，为了实现“稳定增长”的政策目标，地方政府和市场都希望国内货币政策也能进入发达国家的“量化宽松潮”，并加大国内货币政策的放松力度。 这带来了一系列需要澄清的问题，例如下半年将放松国内货币政策的力度，以及其决定的条件是什么，等等。
尽管央行在今年上半年两次降低了银行存款准备金率并一次降息，但当前货币政策的主题仍然是“使货币增长和信贷增长恢复正常”。 逐步地。” 因此，从上半年信贷增长的角度来看，市场一直认为信贷需求增长乏力，但实际上是以上半年的速度（平均每年7000亿美元） 月），年度信贷增长仍将达到8.5万亿美元。 银行信贷增长规模是自2009年以来第二快的信贷增长记录。再加上2009年信贷增长过快的后遗症，我相信央行不会很快忘记它。 从这个意义上讲，下半年货币政策的放松可能不会达到市场要求的强度，而只会试图使信贷增长恢复正常。
on基于此基本点，下半年货币政策的放松将取决于以下三个因素。 首先，整个下半年的经济形势。 可以说，尽管第二季度的GDP增长将“突破8”，但这只是一个季度的短期现象。 随着稳定增长政策的效果在第三季度逐渐显现，国内投资增长的下降模式将发生变化。 加上最新房地产市场政策的预期转变，房屋销售和价格将反弹，这将更有利于国内固定资产投资增长的下降。 。 同样，美国经济的逐步复苏和欧洲主权债务危机可能会摆脱困境。 这些都有利于中国的出口增长。 因此，在今年第三季度之后，国内经济增长的下降趋势将会改变。 下半年的经济形势并不像一些市场参与者所担心的那样悲观。
其次，下半年的货币政策趋势与房地产市场的发展有很大关系。 从5月开始，国内住房市场的销售开始回升，房地产“去库存化”的压力正在减轻。 到6月，全国主要城市的房价已经停止下跌。 正如一些市场参与者所解释的那样，这不是所谓的“住房刚性需求”。出来，而是政府“稳增长”的一系列政策出台，改变了房地产市场的预期，不少住房消费者提早进入市场，一些住房投机炒作者又乘势进入市场。如果国内住房市场在当前的房价水平下重又出现量升价涨的格局，那就意味着国十条出台以来两年多的住房宏观调控的失效。也就是说，如果下半年央行货币政策进一步放松，以此强化这种房地产市场预期的转向，那么中国吹大了的房地产泡沫将继续吹大。而吹大了房地产泡沫所带来的风险会比稳增长所带的收益要大。这样的局面，政府无论如何是不愿意看到的。因此，为了尽力平衡国内房地产市场之风险，笔者认为，央行货币政策不可能有更大意义上的转向。
再者，估计6月CPI会进一步下行，而PPI负增长情况将会更加严重。部分行业及市场正在出现通货紧缩的局面，而经济通货紧缩将需要宽松的货币政策来应对。当然，这里也有一个问题，当前一些行业的价格水平全面下降，究竟是一种货币现象还是其他原因，还需要深入思考。就目前中国实际情况来看，一些行业价格水平全面下降，很大程度上与住房市场有关。在住房市场过度繁荣时，房价也在快速飙升（比如北京的房价从2006年到2010年就上涨了三倍以上）。而房价上涨必然会引起与住房相关的上下游产业价格的全面上涨。但是当房价下跌时，这些行业产量的过剩要比住房市场大得多，因此这些行业的价格调整也会更深更大。所以，当前这些行业价格全面下跌，并非是货币现象。在这种情况下，央行不仅对此认识会较为清楚，而且是否会动用货币政策来调整这种物价水平同样是不确定的。
从上述分析可以看到，下半年央行的货币政策不会有太多改变。至少2009年那种信贷过度增长的情况不太可能重现，在信贷增长8.5万亿这个基点上要再有较大突破的概率不会太高。据此估计，下半年货币政策会有所宽松，但不会如市场所预期的那样频繁运用价格工具，数量工具仍然是央行货币政策工具最为主要的手段。最近，央行在公开市场上接连有千亿规模的逆回购，便是上述货币政策的重要体现。
根据当前的经济形势，不少财经媒体及金融机构都预计，央行货币政策将进一步宽松，最新下调存款准备金率将是大概率事件，公开市场操作会更为频繁。但所有这些都是数量工具平常运用。笔者坚信，面对房地产泡沫又重新吹起的趋势，面对增长下行态势的转变，下半年，让“货币增长与信贷增长回归常态”依然是央行决策的主要出发点。
