如何利用速度盲点获利?
期权定价模型错误中的超额利润
作为一种衍生品,学术界对其定价的研究很多中华财经网。 在众多定价模型中,最著名的自然是 Black-Scholes 期权定价模型。 提出这个模型的迈伦·S·斯科尔斯(Myron S. Scholes)也因此获得了诺贝尔经济学奖。
虽然Black-Scholes期权定价模型很有名,但金融资产收益服从对数正态分布的理论风险很大。 黑天鹅或长尾效应是近年来的热门概念。 这两个概念都表达了一个想法:金融市场不一定服从对数正态分布。 正态分布中小概率出现的概率是在现实生活中推导出来的。 发生的频率实际上更高。 这意味着,根据 Black-Scholes 期权等期权公式,极价外期权(期权行权价格远低于或远高于当前价格)的价格将被设定得太低,并且 这个理论上的盲点会带来利润。
Michael Lewis 在他描述次贷危机的新作《大空头》中提到了这个理论盲点的应用实例。 2003年,杰米麦和查理莱德利只是两个普通投资者,拥有11万美元的证券公司账户,他们甚至没有太多实际投资决策的经验。 但他们利用Black-Scholes期权定价模型理论假设的漏洞,拿到了第一桶金。 当时,有一家信用卡公司,名叫Capital One Financial。 其股价在2002年7月暴跌,股价在两天内下跌了60%。 贷款损失与第一资本的管理不一致。 崩盘后,Capital One 的股价在接下来的六个月内在 30 美元左右的窄幅波动。 Jamie Mai 和 Charlie Ledley 认为这个定价肯定有问题。 既然有“分歧”,要么美联储是对的,要么是第一资本是欺诈,要么是第一资本是诚实的。 如果是前者,那么第一资本的股价应该一文不值。 如果是后者,应该是崩盘前的水平,大约是60美元。
当时,未来两年半内随时以40美元的价格购买第一资本的股票的期权价值只有3美元多一点。 Garmi Mai 和 Charlie Ledley 认为这个选项的价格太便宜了。 分歧终有一天会曝光。 那个时候,无论是大跌还是大涨,概率都大于小涨小跌。 但是,根据 Black-Scholes 期权定价模型,小涨小跌的概率应该大于大涨大跌的概率。 一、资本金融的实际情况。
于是,Jamie Mai 和 Charlie Ledley 购买了 8,000 份期权,总投资为 26,000 美元。 不久之后,第一资本金融的问题被监管部门澄清,股价大幅上涨,加米麦和查理莱德利的期权增至52.6万美元。 当然,这只是他们的第一桶金。 在接下来的两年里,他们使用了相同的美元。
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