如何分析游戏股权激励？ 如何分析游戏股权激励？ 如何分析游戏股权激励？
每家上市公司的股权激励计划，在管理层、控股股东和股市投资者三个方面都充满了复杂的博弈
不知道每一个股权激励的出台背后 计划经历了多少场比赛。
股权激励一直受到资本市场的欢迎，但显然不是一个完整的。 其背后的博弈尤其值得关注。
A 股股权激励的现状
股权激励在A股市场的实施始于2005年，当时它作为A股的副产品出现—— 贸易改革。
据万得资讯数据，截至今年7月25日，共有183家上市公司宣布了实施股权激励制度的计划，其中113家上市公司仍在董事会计划中 经股东大会批准或正处于不同实施阶段，70家上市公司因各种原因选择停牌。
从183家上市公司推行的股权激励计划的激励对象来看，选择国际市场上最受欢迎的期权的上市公司多达134家，占比73.22%。
与期权激励方式相对应，上市公司定向增发股票也成为股权激励所需股份的主要来源。 上市公司151家，占比高达82.51%。
东方证券认为，从其发展历程来看，股权激励对完善公司治理、提高上市公司经营效率起到了积极作用。 更重要的是，随着监管程度和激励效果的不断提升，股权激励逐渐成为化解多方利益冲突、进一步促进实体经济与资本市场协调发展的有效手段。
游戏计划的三要素
可以说股权激励计划是一个游戏。
每一家上市公司的股权激励计划，从颁布到最终执行或停止执行，都充满了上市公司管理、控股股东和股市投资者三个方面的复杂博弈。
虽然各个上市公司的股权激励计划有很大差异，但任何股权激励计划都离不开激励授予条件（行权条件）、激励股份总数和行权价格三个核心要素。
激励条件无疑是上市公司管理层和股东博弈的重中之重。 对于上市公司的管理层来说，能否满足给予激励的条件，是能否实现股权激励收益的前提； 对于股东而言，合理的激励条件也将决定激励的有效性，解决多方利益冲突。 关键因素。
如果激励条件的门槛太高而无法完成，则股权激励计划将失去激励。 如果提供激励的门槛过低，上市公司只能依靠行业的自然增长来完成，那么股权激励计划也将失去现实意义。 只有兼顾上市公司短期和长期发展前景，合理确定激励条件的方案，才能最终实现共赢。 <条件基年的各项指标，这样会使某些看起来颇有难度的行权条件实际上变得很容易，有时甚至仅仅是会计处理一下就能达标。
例如，有一家效益一直较好的医药类上市公司，其每年的收益相当稳定，净资产收益率每年都在20%左右。实际情况又是如何呢？
其实，这家公司近几年的发展势头相当迅猛，行业分析师对其每年的业绩增长预测都要远高于公司业绩所体现的增长，但由于该公司管理层一直希望实施股权激励，但却受困于国有机制，方案一直“难产”，管理层也就没有业绩释放的动力，因此一直维持着一个基本平稳的局面，这是一个典型的内部人希望通过压低基数而从股权激励中获益的案例。
至于激励股份总数对于整个方案激励效果的影响，更是不言而喻。
如果一个股权激励方案的激励力度对公司管理层而言相当有效的话，那么有关行权价格的博弈也就迟早会成为管理层和市场投资者博弈的焦点。
对于上市公司的管理层而言，在既定的激励股份数量情况下，如果行权价格确定得足够低，而最后行权时股价又涨得足够高的话，无疑其收益将最大化。而行权价的确定一般又是依据股权激励预案公布前的收盘价或20个交易日均价而定，因此在方案公布前压低公司股价就成为了管理层的现实选择。
例如，东北某家上市公司在公布股权激励方案之前，一直不接受任何机构投资者的调研，而其实该公司那时候订单饱和，工人每天都在加班，但公司管理层显然不希望市场知道这些信息，目的就是为了控制公司的股价。
主题性投资机会
就二级市场而言，实施股权激励方案的上市公司要比一般的上市公司更加值得投资者关注。
华泰联合证券的一份报告统计分析出，实施股权激励带来的超额收益主要发生在通过董事会审议的公告日前后；在通过董事会审议和股东大会决议之间、股东大会决议后5 个交易日内，没有超额收益；之后，能获得比较小的超额收益；而停止实施股权激励的上市公司，股票在二级市场会有所下降，整体跑输大盘。
东方证券则建议，选择股权激励主题投资标的时，至少应当同时考虑“天时、地利、人和”三大因素。
所谓“天时”，就是要把握合适的投资时机。仅从投资时机而言，预案日前后60天以及行权/赋予期后6～12个月时间内是获得相对收益的蜜月期。
“地利”则指质地优良潜力公司。对于医药、电子、信息设备、信息服务处于快速发展阶段的细分领域龙头，有望获得最优的激励效果。
“人和”则指关注最佳激励方案。行权门槛相对较高、不过度透支未来业绩，且有长期明确激励规划的公司最有可能达到期望的中长期实质性激励效果，推动盈利可持续地稳步增长。
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