下半年有哪些投资机会？ 投资机会在哪里？
在转轨体制改革中，沪深股市经历了上半年的坎坷观信财经。 在宏观调控和股权分置改革不确定性双重影响下，上半年沪深股市分别下跌14.65%和17.44%。 在此期间，上证综指八年来首次跌破1000点，成为具有里程碑意义的事件。 . 尽管“2·2”和“6·8”市场带来了短线机会，5月份开始的股权分置改革也让部分个股争“宝” 上半年无疑是负数。
展望下半年，整体看来仍难乐观。 这在近期部分券商下半年投资策略报告中得到了充分印证。 在宏观经济增速放缓、企业盈利增长预期下降的背景下，谨慎寻找板块和个股的亮点已成为下半年券商投资策略报告的基调。 “谨慎”、“避险”、“低迷”等词语出现在不同券商报告的话题中。 即便有券商称“反转”为话题，也只是指板块或个股的走势。 股权分置改革作为一个重要的投资主题，下半年将持续，但带来的不是整体机会，而是更多的行业和个股。
经济景气度为下半年定下基调
去年4月以来，宏观调控引发了本轮调整。 在此期间，宏观经济是处于上升周期还是下降周期的争论从未停止。 从近期部分券商下半年的投资策略报告可以看出，市场对宏观经济形势的认识更加一致：上次经济景气周期在2004年达到最高点，整体 经济增长逐渐放缓。 这体现在带动经济增长的“三驾马车”——投资、消费、出口或多或少的体现，由此带来的上市公司利润增速下滑也已经显现。
据国家统计局数据，1-5月，城镇固定资产投资1971.9亿元，同比增长26.4%。 从数据上看，固定资产投资增速保持较高水平。 中信证券认为，基于投资规模过大、增长过快，宏观调控仍将实施从严调控。 国泰君安认为，如果第二产业扣除煤炭、电力、石油等瓶颈行业投资，第三产业扣除房地产和“交通”投资，二三产业固定资产投资季度增速有所回落。 显着地。 国信证券在报告中也认为，固定资产投资增速的下滑将持续。 在出口方面，近期一系列贸易摩擦表明，我国在国际贸易中的低成本优势正在经受考验。 券商报告普遍认为，在人民币升值压力预期下，出口下滑已成定局。
相对而言，市场对未来消费需求的增长相对乐观。 国泰君安认为，在投资、出口、消费的“三驾马车”中，消费有所增加。。中信证券也认为，消费需求的增长会对经济增长起到积极作用，但短期内不可能完全弥补投资和出口走弱的影响。
总体上来看，券商大多预期本轮经济调整可能会持续到2006年底，而上市公司业绩在2004年达到一个高点后将逐步回落。但券商在报告中普遍认为，虽然本轮经济调整可能持续2—3年时间，但仅仅是经济增速变缓而非陷入衰退，经济有望实现“软着陆”。
价值和股改是两大投资主题
宏观经济景气变化造成上市公司赢利增长放缓，使得市场整体投资价值降低，但部分景气周期提前见底的行业和公司以及非周期敏感行业仍会显现投资机会。而股权分置改革所带来的对价虽然只是一次性的，但20％—30％的短期收益是任何投资者都不可能忽视的，而支付对价将整体降低蓝筹股的估值风险。总体上来看，围绕个股基本面变化所进行的价值投资和股改所带来的对价投资将是下半年市场最主要的两大投资主题。
首先是非周期敏感或抗周期能力强的行业或个股。商业、金融业、公路、机场、航空运输行业、食品、电力、电力设备等行业成为多数券商重点关注的对象。其次是价格或周期提前见底的行业，不少券商认为水泥、轿车行业可能已经提前见底。中金公司认为，由于房价风险已得到一定程度释放，房地产行业有可能成为股市调整和低利息环境的受益者。而随着一些上游能源、原材料品种价格见顶回落，相应的中下游企业由于成本压力减轻，业绩将会出现恢复性增长。国泰君安预计，下半年，化工、电力设备、化纤、机械、造纸、水泥、电力七个行业有可能因此受益。与此同时，人民币升值预期也被不少券商视作下半年的投资主题之一。
而股权分置改革带来的投资机会主要体现在两方面：首先是对价所带来的短期机会。虽然近期市场上的“寻宝热”有所降温，但由于整个下半年股改都很可能是整个市场的焦点话题，不同行业、不同个股对价高低所带来的短线机会始终都会对投资者形成很大吸引力。其次是股改将大大释放蓝筹股的估值风险。有分析认为，，目前A股市场上蓝筹股整体估值水平仍高出H股15％左右，如果蓝筹股对价水平在20％－30％左右，将使得A股相对于H股的估值差异基本消失，从而使得蓝筹股的整体投资价值凸现出来。
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