国信证券发布研究报(bao)告称，维持(chi)中芯国际（00981）“买入”评级(ji)，全球晶圆代工高景(jing)气周期延续下(xia)，看好其(qi)通过扩产及产品组(zu)合优化带来逐步向(xiang)好的发展前(qian)景，预计2022-23年营收(shou)76.76亿/86.69亿美元，BPS为2.37/2.64美元，对应1.09倍/0.98倍2022-23年PB。
国信证券主要观点如(ru)下：
4Q21单季收(shou)入首次超15亿美元，1Q22指引显(xian)晶圆代工(gong)高景气持(chi)续
据未(wei)经审计业绩(ji)公告，4Q21公司单季营收首(shou)次突破15亿美(mei)元至15.8亿美(mei)元（YoY 61.1%，QoQ 11.6%），毛(mao)利率为35%（QoQ +1.9pcts），符合指引（收入QoQ 11%-13%，毛利(li)率33%-35%），其中晶(jing)圆收入14.14亿(yi)美元（YoY 62%，QoQ 6.4%）。公司(si)指引1Q22销售收入(ru)环比增长15%-17%（17.43亿-18.48亿美元），毛利率介于在36%-38%之间，预计全年(nian)收入增速好于行业(ye)平均值，毛利率同比(bi)增长。
2021年全(quan)年扩产超过指引，产品组合优化(hua)及价格调整推动ASP提升
公(gong)司4Q21付运折(she)合8寸晶圆1723.4千片（QoQ +0.2%），产能利用率99.4%（3Q 100.3%）。单季资(zi)本开支达21.3亿(yi)美元，全年45亿美元超(chao)指引（43亿美(mei)元）。月产能增至(zhi)62.1万片约当8寸晶圆（3Q 59.4万(wan)片），较2020年末增长10.1万片约当(dang)8寸晶圆，超年(nian)初指引49.6%（折合8寸晶圆）。产品组合优化(hua)及价格调整推(tui)动单季ASP提(ti)升至820.6美元(yuan)/片约当8寸(cun)晶圆（YoY 33.1%，QoQ 6.2%），全年ASP平均增长(chang)21.1%至738.4美元/片约(yue)当8寸晶(jing)圆。
2022年计(ji)划资本开支50亿美元，支持三地(di)同时新建12寸厂
随着新兴(xing)应用的推陈出新(xin)，对成熟/特色(se)工艺提出了更大的(de)市场需求，全(quan)球晶圆代(dai)工厂纷纷启(qi)动成熟制(zhi)程产能扩充计划。公(gong)司计划2022年资本开(kai)支50亿美(mei)元，支持北京、深(shen)圳、上海临港建设共(gong)计24万片/月的12寸28nm及以(yi)上制程工艺(yi)生产线以及(ji)推进已有老厂扩建(jian)，我们认为(wei)此举有望显著(zhu)促进产品(pin)组合优化及生产效(xiao)率提升，从而提升公(gong)司业绩。
风险提示：下(xia)游需求放缓(huan)；新工艺导入(ru)不及预期；扩产(chan)不及预期。
