为了减轻年度总结的工作量，现在提前写一些想法中虹股票财经网。
首先需要指出的是，对人，社会，行业和企业的理解以及对安全边际的把握是投资的“道路”，今天讨论的评估方法 仅仅是“技术”级别的东西。级别是有限的，我只能谈论“技术”，并与您分享公司估值的常用方法吗？每种方法的优缺点是什么？
1.价格/未来现金流量折扣
毫无疑问，这是投资的“最终问题”，而“最终问题”的问题在于它不能直接计算和解决。 为什么呢？因为严格来说，没人知道未来，未来的现金流“如何流动”，上帝知道，如何对未知事物进行折现？芒格先生很好地表示沃伦使用折现现金流进行估值，但是我有 从未见过他计算折现现金流，这应该意味着折现现金流是 思维，而不是特定的方法。 我经常看到人们，特别是一些研究报告，使用一定的折现率，一定的年限等来计算未来现金流量折现，有时还根据不同的情况来计算清单。 我不知道怎么说 很好 尽管这是别人的自由或工作方式，但我不能确定地说这是错的，但这样做至少可以有一个强烈的心理暗示：我使用了最权威的未来现金流量折现法+我计算了一个非常准确的价值 +我还考虑了在不同情况下的折价-”；我计算出的值是可靠的，可以直接与公司的价格进行比较，得出低估/高估的结论。
我个人认为，如果您 想要使用现金流量进行折现，您应该使用Munger先生建议的心理算法，如果您不能使用心理算法来显示现金流量并得出高估或低估的结论，那么它仍然处于模糊区域。 ，我们应该继续跟踪公司价格和价值的变化，而不是做出太多假设以得出结论以得出准确但通常是错误的结论。
第二，市盈率（ PE）
市盈率是投资者最受欢迎的估值方法，但使用起来并不容易。 首先是这个E，赚钱，利润，怎么理解？ 是去年的利润，还是过去3年和5年的平均利润，还是今年的预期利润，还是未来3年和5年的预期平均利润？ 要回答这个问题，我们首先应该理解，市盈率是价格/未来现金流量折现的“最终问题”的启发式替代（也就是说，计算市盈率的答案不一定是价格/未来现金流量折现）。 问题本身的答案）。 因此，至少我们应该计算的是未来的市盈率，它对应于未来的现金流量。 但是，由于将来的E也是未知的，因此我们只能使用已知的E进行替换或估计。 最后，我们计算出的PE是替代问题的替代问题。 从这个角度来看，PE在帮助解决最终问题方面似乎非常有限。
按照这种思路来看第二个问题：PE如何被认为是高而低呢？ 因为PE是一个更简单，更粗糙的近似解决方案，所以它仅在PE中是显而易见的。。第三个问题，无论决定采用哪个E来计算PE，这个E常常是失真的：实际税率变化，政府补助，折旧率（尤其是高固定资产比率的公司），存货减值/跌价准备（如最近股价低迷的服装行业），大的费用性投资（如医药（行情 专区）公司扩大销售规模），杠杆率，利率变化，偶发事件（如自然灾害等），行业政策变化……所以并不是从利润表中找到上市公司股东应占利润就能算PE了，应该仔细分析这个已知E是怎么来的，即这个公司的业务过程是怎样的，客户为什么要买这个东西，东西具体怎么卖出去，钱怎么收，有哪些成本，哪些费用，行业竞争态势，上下游关系……说到底，还是得依靠对行业与公司的理解，来还原一个更为客观的，能够作为参考的已知E，而这个还原的过程，也会让人对未来E的变化的趋势会有更深的认识。最后，再以足够的安全边际为这个已知/未来E给出一个大致的目标价格P.
三、 市净率（PB）
表面看来，市净率与清算价值联系更直接，而与未来现金流折现的联系要远一些。大家买公司股票不是为了清算，那么市净率是否无法用于估值？非也，因为资产净值相较当期利润而言往往失真度要小一些，所以如果使用得当，市净率也可以成为较好的估值方法。具体而言，市净率PB与净资产收益率ROE相结合（PB/ROE = PE），可以较好的为公司的估值：具有这样盈利能力（ROE）的资产，值多少钱（PB）？个人而言我觉得这是一种比较可靠的思维方式，可是问题又来了：1. 怎么判断和看待资产净值的失真？2. 怎么知道某具体ROE的资产应该值多少钱？
要回答这两个问题，还是那句话，得回到对行业与企业的理解。1. 如何看待资产净值的失真？比如账面价值1亿的生产线，也许清算价格其实只值1千万，有的“轻资产”公司如互联网企业，账面资产只是一些办公桌与服务器，抑或有的公司刚刚上市，账上一大堆现金，ROE低得很……这就需要对行业与企业进行深入分析，认清公司的盈利能力来自于哪些资产（无论是在账面上还是没有在账面上），而这些资产是否在现有价格中有充分的体现。个人而言我对于挖掘所谓的“隐蔽资产”不是很感兴趣，因为如果这些隐蔽资产是产生现金流的（如著名品牌），那么它的价值已经体现在ROE里了，即公司往往有着高ROE，或者ROE处于/未来会有健康的增长趋势；而对于不直接产生现金流的资产（比如公司某厂房处于繁华地带旁，如果变卖会有一大笔收入），这样的公司对于个人投资者而言是没有太大意义的，我们没有能力去把这些资产变现，单纯持有等待的机会成本可能太高，除非有明显的信号表明催化剂会在近期出现。在PB/ROE估值法中不得不提到的概念是投入资本回报率（ROIC），这个概念对于认识ROE的质量是非常有帮助的，尤其是杠杆率较高的企业。总之，净资产可能失真，但是不用太执着于资产数值本身，而应该更多着眼于资产的盈利能力，包括过去的盈利能力和未来盈利能力的可能变化。2. 怎么知道某具体ROE的资产应该值多少钱？如果对于过去与未来盈利能力的认识很充分且接近准确，那么应该值多少钱的问题就较为容易：你觉得大概该值多少钱？比如大约3 PB~4PB？到这种程度就差不多了，再精确下去没有太大意义。
四、 股息率
股息率是一个看起来非常可靠简单的估值方法。股息率可以有两种理解：1。股息值/盈利值；2. 股息值/市值。
前者是一个很有用的指标，可以与该公司所处行业特点、公司的发展阶段及公司的股权结构等相对应考察（此处暂不展开讨论），如果有背离的话往往可以发现一些潜在问题，其中最重要的一点是：除了处于高速连续复合增长期需要大量资本投入的企业外，绝大部分正常的企业都应该合理的派发股息，股息过少或不派发股息的公司，其现金流或大股东的诚信往往是有问题的，这样的企业可能不值得投资。
后者将股票看作债券性的投资，但是除了在熊市之外，高股息值/市值（如大于5%）的股票常常是陷阱，因为很高的股息率是一个明显低估的信号，市场让其保持该股息率往往有背后原因的，常见的是行业/公司即将出现调整或较长低谷期时，或行业/公司即将走入衰退期时，这时以已知年份的股息率来看是会比较诱人的，但只有弄清楚调整/衰退的程度，以及是否能够恢复等情况，才能知道未来真正可能的股息率，而不被眼前虚高的股息率所迷惑。
五、 结语
还有不少的估值方法，比如市销率等等，就不一一谈了，原因主要是我更不了解，就不乱说了。但是其中的道理是一致的：估值方法只是“术”，投资之“道”在于对人、社会、行业和企业的理解，和对安全边际的把握。但是“道”还是得依靠“术”来实现，所以认清各种“术”的本质与局限，了解如何运用这些“术”是很有意义的，而且要综合（行情 专区）运用各种“术”从多个角度衡量，追求模糊的准确而不是精确的错误。
时间与精力有限，只能大致写一些感想，如果大家觉得有意思，我也有时间的话，可以尝试写一些具体的例子与大家交流。
