8. 公司盈利能力分析（下）
我们以灵钢（600231）为例分析其盈利能力。 具体指标见附表。
从附表数据可以看出，公司净资产收益率逐年提高。 2003年增长明显，比2002年增长了71.78%。 按照上一篇介绍的方法，净资产收益率=净销售利率×资产周转率×资产权益比，然后 ：净资产收益率增速=（1+净销售利率增速）×（1+资产周转率增速）×（1+资产权益比增速）-1，这样收益率 on net assets可以近似等于上述指标的增长率之和（等式右边展开后，二次项可以省略。这个近似计算比较粗略，但基本可以说明问题 )，它们可以用来衡量对净资产收益率增长的贡献。 在这种情况下，在 2003 年净资产收益率增长 71.78% 中，净销售利润率贡献了约 48.72%。 这应该侧重于分析。 资产周转率和资产权益比分别贡献了约11.48%和7.22%。 让我们先看看净销售利润率。 在分析中，必须结合销售毛利率和营业利润率来分析。 从附表数据可以看出，公司毛利率逐年上升，反映公司产品价格逐年上涨，行业景气度持续提升。
在公司销售毛利率提高的同时，营业利润率也在逐年提高。 不过，有兴趣的投资者可以发现，2002年销售毛利率的增幅比营业毛利率高4个百分点。 2003年营业利润率增速是毛利率的两倍多。 这种差异主要体现在这种差异上。 在成本变动期间。 阅读财务报表可知，2002年财务费用和管理费用较上年大幅增加，导致营业利润率增速低于毛利率增速。 2003年公司财务费用比2002年减少51.39%，管理费用也减少8.45%，营业利润率增幅远大于毛利率增幅。 另外，从资产负债表中可以看出，公司2002年末长期借款减少65.65%，2003年继续减少11%。同时，2002年预收款显着增加， 2003年比上年分别增长54.6%和54.6%。 42.65%。 可以看出，公司财务费用减少的主要原因是预收账款增加、公司现金充裕、偿还长期借款所致。
看资产周转率和资产权益比（1/{1-资产负债率}）。 逐年稳步上升，反映公司在提高资产利用效率的同时，不断扩大资产规模。 它还很好地利用了财务杠杆。
投资者需要考虑的是，导致上述收益率增长的因素未来是否会持续，或者哪些风险会导致这些因素波动。 笔者认为，灵钢股份各项因素大幅上涨，主要得益于行业景气度的改善； 产品价格上涨导致销售利润率逐年提高，产品供不应求使公司获得大量预收款、充裕现金和大额还款。 部分长期借款，使财务费用可以大大降低。务杠杆效应，资产对权益比率逐年平稳上升。一旦行业景气度下降，各因素恶化，公司的盈利能力势必加速减少，所以投资者需警觉。
附表凌钢股份盈利能力相关比率
数据 2001年 2002年 同比增加 2003年 同比增加
销售毛利率 13.50% 16.55% 22.59% 20.51% 23.93%
营业利润率 8.94% 10.57% 18.23% 16.73% 58.28%
销售净利率 8.80 % 8.23% -6.48% 12.24% 48.72%
资产周转率 1.12 1.22 8.93% 1.36 11.48%
资产对权益比率 140.53% 153.15% 8.98% 164.20% 7.22%
净资产收益率 12.88% 13.82% 7.30% 23.74% 71.78%
