国内(nei)生产总值（GDP）至少连续两个(ge)季度出现同比萎(wei)缩，即被(bei)定义为“技术性”经济衰退。但是(shi)，“技术性”衰(shuai)退与实质性衰退存在(zai)较大差异，一般来说实(shi)质性经济衰退非(fei)常罕见的，至(zhi)少根据美(mei)国权威NBER官网(wang)上关于“美国经济衰退”的定(ding)义来说是(shi)这样的。
NBER号称(cheng)“诺贝尔经济学(xue)奖得主大本营(ying)”，为美国最(zui)具权威性的经济研(yan)究机构，其(qi)提供的“经济(ji)周期报告(gao)”得到美国联邦政(zheng)府认可。历史上(shang)美国的经济(ji)衰退都由NBER正式宣(xuan)布，但宣布日期往往(wang)滞后于实际衰(shuai)退开始日期。
包括美国(guo)在内的一些国家并不(bu)太重视“技术性”衰退，但对(dui)于企业来说，他们不敢冒(mao)着连续利润下(xia)滑的风险，他们(men)正努力避免(mian)“盈利衰退”——通常定义为连(lian)续两个季度(du)利润下降。
从(cong)标普500指数(shu)成分公司的收(shou)益情况来看，尽管市(shi)场对全球经济衰退的(de)担忧加剧(ju)，但是人(ren)们并不认为(wei)经济即将陷(xian)入衰退。有些投资者(zhe)可能认为，这些大型(xing)企业可能更有弹(dan)性，因为它(ta)们拥有外(wai)汇对冲工具和(he)多样化的业务。然(ran)而事实可(ke)能并非如此。
“创(chuang)造性的会计方法”
智通财(cai)经了解到，投研机构Gavekal Research的分析(xi)师Charles Gave认为，或许是一(yi)些“创造性的(de)会计方法”在起作(zuo)用。Gave将标普500公(gong)司的利润(run)与整体经(jing)济的利润（NIPA）进行了(le)比较，从历(li)史数据看(kan)，这两个系列(lie)数据在经(jing)济衰退的(de)边缘出现了明显分歧(qi)。
事实上，有(you)分析人士(shi)认为这种利(li)润差异有可(ke)能比倒挂的美债收益(yi)率曲线更能(neng)够预测经济衰退。Gave指出，自1960年以来(lai)，每当标普500指数成份(fen)股的每股收益(yi)（EPS）比整体(ti)企业利润（NIPA）高出至少(shao)20%时(shi)，经济衰退就会随之(zhi)而来。如(ru)今，该指标已暗示衰(shuai)退降临，两个数据之(zhi)间的分歧(qi)也正在发生。
经济(ji)衰退“预测指标”
背后逻辑是(shi)这样的：随着商业环(huan)境趋于恶化，大型上市公司发现(xian)很难产生(sheng)让华尔街，以及多(duo)数投资者满意的利润(run)水平，所以他(ta)们需要杰出的会计师(shi)解救他们，“会计(ji)魔法”曾多次大(da)规模出现在美股(gu)，一度令美国证券(quan)交易委员(yuan)会（SEC）非常头疼。但“会(hui)计魔法”往往(wang)具有其局限性，因此(ci)EPS水平(ping)在此后会不可(ke)避免地出现下降，最(zui)终这两个关(guan)键数据再度趋同(tong)。
今年8月(yue)，软银集团（SFTBY.US）表示，它将在(zai)阿里巴巴(ba)（BABA.US）的持股比例降至(zhi)14.6%。因此，该公司预(yu)计将从其剩(sheng)余阿里巴巴(ba)股份的重估中获(huo)得约2.4万亿日元(yuan)（大约166亿美元）的收益(yi)。今年上半年，软(ruan)银旗下的两家愿景基(ji)金业绩不佳，造成了创纪录(lu)的亏损，而此举(ju)带来了不错的(de)收益，一定程度(du)上挽回了投资者(zhe)信心。
业绩衰退(tui)——软银上半年公布(bu)了创纪录亏(kui)损。
在这种情况下，没(mei)有现金流入(ru)；唯一的调(diao)整涉及到会计处(chu)理。由于软银持有阿(a)里巴巴不到20%的股份，这家(jia)中国电子商务巨(ju)头不再需要以(yi)合伙人的身份进入软(ruan)银的财务(wu)报表。因此，软银(yin)可以被视为(wei)“被动投资者”，从而可以记录(lu)此前无法实现(xian)的未实现的按市(shi)值计价的资本(ben)利得。
会否(fou)有更多企业效仿？
这(zhe)或许可以解释(shi)为什么股票策(ce)略师普遍对美股(gu)持悲观态度，不排除一(yi)些公司为了维(wei)护市值稳定而施(shi)加“会计魔法”，对业绩报表(biao)予以过度美化。华尔街大行摩根士(shi)丹利此前曾指出，考虑到盈(ying)利风险不断上升，标普500指数的市盈率仍(reng)然嵌入了“完全错位的股票风(feng)险溢价”。
如今，市场上正出现一些(xie)不容乐观的信号，一(yi)些大型企(qi)业已经在(zai)以比去年更快(kuai)的速度修正他(ta)们此前的业(ye)绩指引。因此(ci)，有分析人(ren)士认为，只(zhi)要像联邦快递（FDX.US）等全球(qiu)商业巨头接连发布(bu)几则利润预(yu)期预警——此前联(lian)邦快递大(da)幅下修2023财年(nian)业绩指引，此后股价雪崩，这些大公司的(de)高额利润(run)的虚增“表(biao)象”就会瞬间(jian)崩塌。
