1、纵观11月(yue)，LME镍再现非理(li)性行情，日内波动(dong)性加大。11月中上旬(xun)，在市场预期美联储(chu)政策转向，在镍历史(shi)性低库存的助推下(xia)，镍价快速上涨，LME镍从10月(yue)末的21900美元/吨跃升至最(zui)高31275美元(yuan)/吨，涨幅达(da)到85.7%；中下旬，价(jia)格随即快(kuai)速走低，最(zui)低回至23900美元(yuan)/吨，振幅达(da)到23.6%。国内沪镍(nie)保持理性(xing)波动，价格波动(dong)性弱于LME镍，但随之而来的(de)就是国内进口窗口(kou)从10月的经常性打(da)开转为关闭状态。不(bu)过从库存来看，LME依然处于小幅减仓(cang)之势，但国内镍社(she)会库存则略有回(hui)升。从升贴(tie)水来看，LME镍0-3月调期费保(bao)持贴水态(tai)势，国内镍现货报(bao)价虽有下滑，但仍维系偏高升(sheng)水。
2、从静态(tai)基本面来看，不(bu)锈钢11月产(chan)量预期308.5万吨，同(tong)比增加17.4%，特别是300系产(chan)量162.95万吨，同比增(zeng)加18.6%。相比以(yi)往，11月排(pai)产再度逆势(shi)走高，使得(de)镍需求得(de)以提振。另(ling)外，11月硫酸镍产量继续提(ti)升，维系(xi)偏高景气，同样提振(zhen)镍需求量。因此(ci)，从镍需求(qiu)来看仍保持偏高水(shui)平，因此(ci)镍价回升可以(yi)从基本面来去解(jie)释。但进入11月，市场(chang)开始进入淡季，市(shi)场潜在的利空也在(zai)呈现，即不锈钢(gang)和硫酸镍高(gao)排产的情况(kuang)下存在着过剩的(de)担忧。因(yin)此我们看到了不锈钢(gang)现货报价偏弱的迹(ji)象，硫酸(suan)镍在原材料(liao)价格高企的情(qing)况下利润快(kuai)速下降的情况。下游“过剩”会反(fan)馈在利润上，负(fu)利润导致企业被动(dong)“减产”，看空情绪(xu)也最终会逐渐向上(shang)游传导，因此镍价的(de)高企在此时显得十分(fen)“扎眼。
3、如(ru)果说11月逐(zhu)渐进入淡(dan)季，则12月则(ze)进入淡季中心(xin)，今年的终端需(xu)求状况将(jiang)迫使产业(ye)链收缩会更加明(ming)显，不锈钢和硫酸(suan)镍实际排产可能最(zui)终难如预期(qi)，对于镍(nie)来说供求或继续缓和(he)，实际上因印尼镍(nie)生铁、中(zhong)间品及镍锍的不断落(luo)地，市场对下(xia)半年镍供求(qiu)持续处在(zai)过剩的预期之中。需(xu)要注意的是，市场悲观预期越(yue)强烈则对政策期(qi)待性越强，12月仍(reng)会存在政策预(yu)期及需求走弱之(zhi)间的多空博弈，但站在年尾(wei)展望年关行情(qing)，笔者认为20万/吨以上的镍价(jia)仍视为高风险区域(yu)。
