事件：该公司发布了2020年年度报告。 报告期内，实现营业收入131.15亿元，同比增长-7.58％，实现归属于母公司所有者的净利润17.98亿元，同比增长-26.69％。 一季度归属于母公司所有者的净利润分别为4.3 / 4.74 / 3.86 / 508百万元。 公司拟每10股送3股现金股利3元（含税）。
1。 自20Q3以来，该行业已经反弹，盈利能力继续得到修复。 1Q21将大大增加。 2020年10月27日，我们发布了报告“花露恒升：设备维护拖累了第三季度业绩，而第四季度有望加快“维修”，指出第三季度大部分产销 产品受到设备维护的影响，第三季度收入比上一季度略有增加，表明周期已恢复，毛利率的增加表明盈利能力的恢复。 气化平台维护工作将在第四季度完成，产品生产和销售将恢复正常，叠加价格将在底部恢复，公司的利润将得到加速修复。2020年第四季度 ，公司实现营业收入40.72亿元，同比增长13.74％，环比增长33.51％，归属于母公司所有者的净利润为508毫。 人民币，同比增长-6.07％，环比增长31.61％。 毛利率继续提高0.61个百分点至20.6％，这证实了我们报告中的判断。
2020年上半年，全球流行病蔓延，原油价格暴跌，化学产品价格随后急剧下跌。 下半年需求逐渐恢复。 化工产品价格止跌回升，全年呈先低后低的态势。 2020年公司大部分主要产品的平均价格同比下降：尿素（1694元/吨，-8.83％），甲醇（1916元/吨，-16.8％），乙酸（2663元/吨） 吨，-8.86％），二酸（6822元/吨，-16.45％），DMF（6250元/吨，+ 31.45％），丁醇（6260元/吨，-6.51％），辛醇（7316元/吨， -3.3％），乙二醇（3867元/吨，-18.55％）。 受此影响，该公司2020年的毛利率将下降6.47pct至21.37％，其净利润率将下降3.58pct至13.71％。
到2020年，公司产品的生产和销售将基本保持稳定，总体上将略有下降。 详细信息如下：化肥产量为281.73万吨（同比增长0.17％），销量为2.5092吨（同比-1.57），有机胺产量为423,400吨（同比+ 11.57％），销量为430,100吨（同比增长0.10.25％）。 二酸及中间产品产量为31.63万吨（同比-5.69％），销量为20.59万吨（同比-7.71％），醋酸及其衍生物产量为60.28万吨（同比）。 同比-4.71％），销量为583,700吨（同比-5.72％）。 ％），多元醇的产量为651,900吨（同比-1.54％），销量为646,200吨（同比-4.51％）。
得益于石油价格上涨和经济复苏的趋势，该公司的主要产品价格在2021年第一季度继续急剧上涨。各种产品的价格（3月26日）和平均价格 一季度（截至3月26日）具体同比，环比数据如下：尿素（2120元/吨，2045元/吨，同比+ 20.05％，环比 月+16.4），甲醇（2470元/吨，2401元/吨，+ 15.12％，+ 13.91％），醋酸（6000元/吨，5131元/吨，+ 101.67％，+ 57.7％），己二酸 酸（11050元/吨，8974元/吨，+ 18.54％，+ 20.99％），DMF（10875元/吨，10232元/吨，+ 120.04％，+ 10.95％），丁醇（13740元/吨，11124） 元/吨，+ 90.57％，+ 41.41％），辛醇（14100元/吨，12738元/吨，+ 89.04％，+ 43.81％），乙二醇（5350元/吨，5050元/吨，+ 10.40％ ，+ 33.40％）。
该公司预计到2021年将实现175亿元的销售收入。望创历史单季度新高，2021年化工品价格强势支撑业绩跳涨。
2、本地高端化，异地谋新篇，打开成长空间
在德州基地，金水财经公司总投资130亿元的150万吨绿色化工新材料项目入选山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目。其中，精己二酸品质提升项目（16万吨/年）已经于2021年2月建成投产，己内酰胺及尼龙新材料（30万吨/年）项目预计将于2021年12月建成，德州基地产能和盈利能力进一步加强。
2021年1月15日，公司发布公告，荆州基地启动投资建设。首批布局2个项目：（1）投资59.24亿元的园区气体动力平台项目，将建设4台煤气化炉及配套装置（3开1备），以及2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉和公用工程设施，建设期预计36个月。主要为基地后续项目供应合成气，为整个园区提供蒸汽支持。按照合成气0.88元/Nm3、蒸汽140元/吨价格计，如全部外售年可形成销售收入52亿元、年均利润总额7亿元。按照产品规划，该项目合成气和大部分蒸汽用于基地后续项目，经济效益将在最终产品中体现。（2）投资56.04亿元的合成气综合利用项目，将建设100万吨/年尿素生产装置、100万吨/年醋酸生产装置、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF生产装置，建设期预计36个月。
该项目投产后预计年均实现营业收入59.68亿元，利润总额6.26亿元。
项目预计2021年下半年开工建设，2024年底建成，对于公司开辟新基地扩建产能、增厚业绩、中长期发展都具有重要意义。异地扩大产能，再造一个华鲁。
3、盈利预测及评级
我们预计公司2021-2023年归母净利分别为35.53亿元、37.62亿元和40.99亿元，对应EPS2.18元、2.31元和2.52元，PE16X、15X和14X。考虑2021年全球需求修复带来周期回暖，支撑商品价格强势，公司盈利有望加快修复。中长期来看，己二酸、己内酰胺等新项目有序推进，荆州现代煤化工基地投资建设已经启动，具有成长空间，维持“买入”评级。
