核桃奶行业多年来一直是领导者，销售复苏指日可待。 该公司多年来一直是核桃奶行业的霸主。 2019年收入75亿元。 到2020年，受疫情影响的数量将下降更多，而21Q1的表现将强劲反弹。 在过去的几年中，该公司一直维持大型单一产品策略。 大型单一产品“六个核桃”的收入占98％以上。 随着植物蛋白饮料行业竞争者的增加以及乳制品渠道的下沉，该公司的收入增长受到了影响。 肯定会影响。 近年来，该公司增加了研发投资，加快了新型植物蛋白饮料的推出，并拓宽了核桃乳的消费领域。 有望成为公司业绩的突破点。
该行业有望恢复增长，并有望在未来五年中保持个位数的稳定增长。 植物蛋白饮料行业从2003年到2014年迅速发展。但是，由于竞争产品类别的增加和行业竞争者的增加，自2014年以来该行业的增长速度已显着放缓。 在香港和台湾，中国大陆人均植物蛋白饮料的年人均消费量相对较低，并且仍有较大的增长空间。 同时，随着年轻消费者群体的健康消费观念的发展，植物蛋白饮料不含胆固醇，低脂和非胆固醇。 乳糖等特性已逐渐引起人们的关注，因此具有更大的增长潜力。
精准定位营销，渠道升级。 营销：自2009年以来，它围绕核桃“造脑”的传统概念进行了在线和离线营销，并大力投放智力综艺广告来占据认知度。
近年来，品牌已开始推广复兴策略，从品牌认可和宣传渠道开始，以学生和在职白领群体为目标进行精准营销。 在渠道方面：阳源已经培养了多年的渠道，建立了零风险的运营承诺机制，星级的销售支持系统，黄金业务项目，并介绍了分销商持有股份等，重点是培养分销商关系。 并将其扩展到北京，上海，广州和深圳等一线城市。 它已渗透到广大的城镇和村庄，并拥有完善的营销网络， 在线网络平台的销售模式也已逐步发展，促进了营销模式从深度分销到全球销售的升级。
红牛产品代理机构有望弥补传统类别产品增长不足的不足。 中国对能量饮料的需求增长迅速，到2019年市场规模将超过450亿，并且中国人对红牛饮料有长期的认识和接受。 仰源凭借强大的渠道力量，自2020年8月起一直是红牛安奈吉在长江以北所有渠道的独家代理商，形成了差异化的竞争，并在充实的基础上形成了公司利润增长的主要驱动因素。 公司的产品矩阵。 ，可能会成为其未来的新增长引擎。
收益预测和投资建议：我们预计该公司将在21-23年内实现收入6.674 / 73.53 / 80.10亿美元，分别增长50.7％/ 10.2％/ 8.9％， 归属于母公司所有者的净利润为23.22 / 25.33 / 27.17亿元，同比增长47.1％/ 9.1％/ 7.2％; 每股收益为1.83 / 2.00 / 2.15元; 对应2021年5月17日收盘价，财经今日头条PE为16.71 / 15.31 / 14.28X。 考虑到过去两年来阳原营销渠道和品牌的不断转型和升级，它对未来收入的进一步增长持乐观态度，这是首次覆盖，并给予“谨慎增持”的评级。
风险提示：食品安全风险，新产品表现不及预期，激烈的市场竞争
