核心观点
三个业务部门正在共同努力，以实现2021年第一季度收入的稳定增长。 疫情爆发后，下游需求逐渐恢复，公司的业务战略得到了积极调整和响应。 2020年，公司的电气连接（转换器），智能电气照明（墙壁开关插座，LED照明，断路器，家用电器，智能门锁等），数字配件的三个主要业务领域齐心协力，并且 年收入分别同比增长5.72％/-8.33％/ 17.00％，共同推动收入稳定增长。 与2019年第一季度相比，2021年第一季度公司的收入增长了15.74％。 据推测，对智能电气照明的需求已迅速反弹并实现了高收入增长。 根据Tao的统计数据，2021年第1季度公牛品牌转换器和壁挂式道教平台的销售额同比增长了35％。 198％，公司的产品，品牌和渠道优势继续凸显。
继续控制成本和费用，盈利能力稳步提高。 在疫情大背景下，该公司2020年的净利润增长率和收入增长率将基本相同，这主要是由于该公司自2020年第二季度以来一直在努力降低成本和提高效率，涨乐财富通并且盈利能力已稳步恢复。 在2021年1季度，该公司的利润增长也大大快于收入增长。 与2019年第一季度相比，公司的毛利率增加了1.35pct至37.77％（如果排除运费重新分类至成本方面的影响，相同口径下的历史毛利率将增加约3pct）。 一方面，公司通过集中采购，期货套期保值等方法锁定交易价格，以减少铜，塑料等原材料上涨成本的影响。 另一方面，通过精益，自动化和数字化建设，继续增强成本优势， 在2021年第1季度实现母公司净利率为23.58％，较2019年第1季度增长5.47个百分点，管理，研发和财务费用比率均下降。
滚动股权激励机制增强了凝聚力，在未来，我们将稳步迈向国际民用电气行业的领导者。 核心员工的长期约束力和公司在滚动激励计划中的利益，有利于充分发扬业务的活力。 秉承“只有第一”的理念，该公司已成功地将转炉的强大品牌和渠道优势复制到了开墙业务中。 未来，LED，浴霸，门锁，数码配件等新产品的矩阵将不断丰富，市场份额仍有较大的提升空间，未来将加速其系统化，智能化。 ，国际布局，并稳步迈向国际民用电气行业的领导者。
财务预测和投资建议
结合疫情爆发后各业务下游需求的恢复进度以及公司的成本和费用控制，我们预测公司可归属的净利润 家长在2021-2023年将为27.11 /。 3.0.75 / 34.54亿元（此前预计在2021-2022年为2.792 / 31.89亿）。 将来，该公司有望依靠其强大的产品和渠道优势来继续拓宽其类别，增加利润并成长为领先的国际民用电工。 它将给予该公司DCF目标估值201.66元，并维持“增持”评级。
风险警告
宏观经济增长放缓的风险以及终端需求下降超出预期的风险， 行业竞争加剧的风险， 原材料价格上涨的风险超过预期
