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暴跌背后出现三只“蝴蝶”
究竟是谁摇了做空的翅膀，引发了A股的大幅调整？ 这是自今年秋天以来一直摆在桌面上的问题。 带着这个疑问，中国证券报记者对行业内直接或间接控制部分大型基金的人士进行了调查。 记者在调查中发现，做空阵营中存在三只蝴蝶：货币主义者、保险赎回基金和私募股权收割者。
"这个周一，我要求所有客户都清仓，尤其是一些大客户。我反复强调，一是套现保利，二是不抢反弹。 结果是他们躲过了周三的大跌。” 深圳某销售部负责人曾先生说。 在没有重大利空消息的情况下，即使市场还有点利好，他为什么会做出如此大胆果断的判断？ “说来话长。上周市场调整的时候，我还在出差。上周五，一个上市公司董事会秘书的同学打电话给我，告诉我他已经清仓了 “我问他为什么，他说了一句话。一位非常有影响力的市场人士判断，中期调整即将开始。” 曾先生在介绍自己的做空经历时说，“据同学介绍，这位市场人士在2007年10月和2008年底的判断很准确，尤其是对一些基金投资董事的判断。很多人相信他的判断。” 不过，曾先生不愿透露这位神秘专家的身份，只说他是一个典型的货币人。
当然，一个人要大规模影响市场显然是困难的，另一只蝴蝶的风力可能更大。 8月10日下午收盘后，多家机构收到了一家券商的机构交易信息副本。 该信息显示，当日ETF等基金的保险赎回规模较大。 中国平安（601318，股份）赎回80亿元，中国人寿（601628，股份）也赎回一定数额。 8月13日，中国证券报记者通过中间渠道在平安资产管理部证实了这一消息。 有业内人士猜测，保险公司对市场状况的把握向来比较准确。 火线的撤退，可能表明他们看到了市场没有看到的东西。
不过，据平安资管一位负责人透露，他们之所以赎回80亿元资金，是因为他们的寿险产品到期了，而不是因为他们不看好市场。 据说这种人寿保险产品是2000点立的，原本约定3000多点兑现。 问题在于市场并不了解保险资金的真实意图，因此顺势而为成为一种自然的选择。
“我觉得做空的出发点应该是我们这些一开始赚了更多钱的人。我们赚了这么多，现在是收获的时候。” 今年取得了突出成绩的广州新价值投资总监罗伟光说。 据罗伟光介绍，在7月29日的暴跌之前，我们已经减仓了很多，上周我们甚至将仓位减到了50%。 “不过，我们的风险评估还不够，我们本周二又进去了。地说，“现在是从防御战转向游击战了，市场也没有太大的机会，做两天就撤吧。”武当资产管理“掌门人”田荣华也表示，目前他们只有六成的仓位。
三大“抽水机”功率有多大
英大证券研究所所长李大霄在谈及本轮调整的原因时表示，A股流动性的抽水机并不在于银监会严控资金入市，反而主要来自三方面，即IPO、增发和大小非解禁。那么，这三大抽水机的功率究竟有多大呢？中国证券报记者对此亦进行了调查。
“最近大小非的生意特别不好做，一是持有者随着大盘上涨越来越矫情，二是股价越高，单笔交易所需资金量越大。”上海某券商经纪业务部余旋（化名）告诉记者。他说，在大盘下跌时，大小非的生意反而更好做，因为大小非持有者多数是实业投资者，他们都怕卖亏了。“你看我之前做过的辰州矿业，当初7块多，我帮他们卖掉了100万股，但你看现在这只股票的股价，最高差不多30元了。有过这种吐血的教训，除非市场再度出现恐慌，否则他们不会再贱卖了。”小余表示，现在他手上还有熊猫烟花的大小非，不过卖方出价会比较高，而且量比较大，要卖就一笔全卖掉，因此所需资金量也挺大。小余的交易经历，记者也在另一位私募身上得到了验证，私募陈先生说，最近一直在寻找大小非交易机会，但资源比今年初已经少了很多。
如果市场不持续下跌，制造恐慌，大小非的套现压力似乎不大。那么，增发的压力是否又存在呢？“下个月我就要参与一家公司的定向增发，估计要买上几千万股。”私募曾林（化名）告诉记者，“我周围有很多朋友都做这个，因为资金量大，经不起二级市场的折腾。而做定向增发，多数会与上市公司约定，最终要把价格抬上。除非出现08年那种金融危机，否则一般都不会亏钱，只是赚多赚少的问题。”不过，另一位私募文树佑（化名）则表示，目前这个点位价格太高，根本不适合做增发，暂时也不会考虑去做。“高位增发很难抽走我的资金，除非项目很有潜力，很有价值，但在A股市场，目前还很难看到这种项目。”由此判断，增发这个“抽水机”的功率水平也属一般。
最强的抽水机难道非新股莫属？“我用400万元打中国建筑，你看，中了33手，7.53元全部卖出，收益率可以吧。”深圳某营业部老总颇为得意地打开电脑上的账户给记者展示战绩，“砍掉一些老股票之后，发现整个老股板块已经没有便宜货，没办法，只有打新了。我们营业部多数资金现在都这么操作，你看光迅科技我也中了一手。”
分析人士认为，从近期几只大盘股发行时的情况看，网上申购冻结资金连续创出新高，足以说明新股的“抽水”能力。不过，有市场老手称，所有这些都只是人们为了下跌寻找理由，最重要的还是A股投资群体的持仓品种、持仓时间和买卖策略都太过同质化，才有了今天的估值偏高和剧烈震荡。这也是少数人能够影响多数人的重要原因。
突兀调整的性质是什么
本周四，深圳某营业部老总还得意洋洋地告诉记者：“周三，我要客户抄底，周四又让他们加了仓，成绩还不错，应该止跌了吧。” 然而，周五的市场却又一次让人咋舌。周五上午，上海富派投资总经理刘坚接到中国证券报记者的电话时，有些急切地说：“市场不太妙啊，原来以为只是假摔，没想到跌得这么快、这么狠，我得把仓位降下来。”
而从基金的层面来看，目前多空分歧也相当大。据中国证券报记者从卖方研究员处了解到，在本周四以前，招商基金、南方基金以及易方达的仓位都比较高。但从盘面的情况来看，明显有主力机构在出货，而摩根华鑫基金更是明确表示，中期调整已经开始，市场缺乏系统性行业配置收益。显然，这波大跌出乎大多数人的意料。那么，这波调整究竟是一个什么性质的调整呢？
7月初已写信要求其客户清仓的上海鑫狮投资总裁迈克吴表示，这次向下调整目前定义是良性的，是股市大幅度上涨后，偏离上市企业盈利加速度太大，从而引发的正常的自我修正行情，也就是说大概率上可能下跌20%，当指数的涨幅能与企业盈利上涨幅度相匹配时，这个向下修正的下跌就结束了，这和2008年式的下跌有本质上的区别。
对于这一判断，本轮行情最坚定的“多头”李大霄也较为认同。他说：“年前，我将09年定义为小牛。目前市场估值有些偏高，政策上也有些变化，虽然变化不大，而且市场抽资压力明显。不过，暂时不能把这次调整当成趋势拐点，这次应该是一个再平衡的过程。”对本轮行情判断精准的上海麒麟上善资产管理总裁钟麟也表示，这次调整只是一轮牛市里的一个小波段，市场已经涨了九个月了，跌一点反而可以把趋势稳定下来。“我估计有一到两个月的调整，如果市场在七月初开始调整就好了，那10月1日之后，一定能上扬。现在就不好说了，2800点是心理底线，只有打破才会把恐慌盘震出来，大资金才会进去。”
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