众望所归！贷(dai)款市场报(bao)价利率（LPR）“降息”来了！
12月20日，人民银行授权全国(guo)银行间同业拆借(jie)中心公布(bu)，1年期LPR下(xia)调5个基点至3.8%；5年期以上LPR为4.65%，维持前值不变(bian)。
此前，这一市场利率的(de)重要风向标(biao)已连续19个月“按兵不动”。同时，这也是2019年(nian)8月LPR机(ji)制实施以来(lai)，1年期(qi)LPR第5次被下调。
最(zui)新的“降息”透露出(chu)哪些信号？LPR的结构性降息(xi)有何深意？LPR后续是否还有(you)下行空间？
LPR下调符(fu)合市场预期
释放逆周期(qi)调控力度加大信(xin)号
本次LPR报价调整(zheng)，在市场预期之内。专家认为，年(nian)内两次全面降(jiang)准均已落地(di)，对降低银行成本(ben)构成累积效应(ying)。同时，存款利(li)率自律上限(xian)优化成效显(xian)著，为银行下(xia)调贷款市场利率(lu)报价提供动(dong)力。
东方金诚(cheng)首席宏观分析师(shi)王青表示，12月15日央(yang)行全面降准，可为银(yin)行每年降低资金成本(ben)约150亿元；此前(qian)7月全面(mian)降准已为银行每(mei)年降低资金成本约130亿元。累积效(xiao)应下，两(liang)次全面降准对(dui)银行降低成本效果(guo)明显，成为(wei)触发本月1年期LPR报价下调(diao)的一大直(zhi)接原因。
中国民生银(yin)行首席研究员(yuan)温彬表示，本次1年期LPR下调主要(yao)源于银行点差收窄(zhai)。“今年以来，银行(xing)加强负债端(duan)管理，对于创(chuang)新型存款、互联网存款(kuan)、结构性存款(kuan)进行规范，银行总(zong)体负债成本有所下降(jiang)。结合两次降准(zhun)在降成本方面(mian)产生的累积效应，LPR报价因而下(xia)调。”
招联金(jin)融首席研究(jiu)员董希淼认(ren)为，今年两次全(quan)面降准为银行(xing)提供了长期的低成(cheng)本资金，降低(di)了资金成本。同(tong)时，去年以来，加强(qiang)存款利率监(jian)管以及存款利率(lu)定价机制调整推(tui)动银行负债成本(ben)下降。
在(zai)我国当前的(de)利率体系中，LPR报价属于市场利(li)率范畴，具(ju)有较强的政策信号意(yi)义。在业内(nei)人士看来，本次(ci)LPR报价(jia)下调，带动实体(ti)经济融资成(cheng)本下降，释放出逆周(zhou)期调控力度加大信(xin)号。
温彬认为，当前(qian)，我国经(jing)济发展面临需求收缩(suo)、供给冲(chong)击、预期转弱(ruo)三重压力。在这(zhe)个阶段下调LPR利率(lu)，有助于发挥好货币(bi)政策的逆(ni)周期调节作用，有助(zhu)于经济保持(chi)平稳健康运行，运行在合理区间(jian)。
结构性下(xia)调暗含深(shen)意
LPR此(ci)次结构性下降暗(an)含深意。业内人士认(ren)为，1年期LPR下降将会(hui)降低实体经(jing)济融资成本，而5年期LPR报(bao)价利率保持不变，则(ze)是为了护航房地(di)产市场的平稳(wen)健康发展(zhan)和良性循环。
王青认为(wei)，1年期LPR报价(jia)下调，有望结束三季(ji)度企业贷款利率(lu)边际上行局面。四(si)季度，实体经济、特(te)别是小微企业贷(dai)款利率将(jiang)转向下行。此前(qian)，贷款利(li)率“不降反升”引(yin)发市场关注(zhu)。人民银行数据(ju)显示，2021年9月新发贷款加权(quan)平均利率(lu)为5.00%，相比6月的4.93%有所上行(xing)。分项来(lai)看，除票据融资(zi)利率有较大幅度下(xia)行外，其余(yu)利率均有所(suo)抬升。
“1年期LPR下降，主要是(shi)为了推动中(zhong)短期贷款利(li)率下行、降低实体经(jing)济融资成本；5年(nian)期以上LPR不变，主要是不向(xiang)房地产市场发(fa)出宽松信(xin)号。”董希淼认为，这也表明，货币政策(ce)稳健的取(qu)向并未改变，下一步仍(reng)将通过微调、预调(diao)等方式使货币政(zheng)策更加灵活适度。
北京(jing)大学光华管理学院(yuan)副教授颜色表示，一年期LPR利率的(de)降低，有利于降低综(zong)合融资成本，对(dui)实体经济(ji)形成了有(you)力支持。五年期LPR利率主要(yao)绑定房地产(chan)利率，且本月五(wu)年期LPR报价是(shi)明年房贷利率的(de)主要对标利率。
“近期央行对房(fang)企进行了(le)一定的流动性支持(chi)，但‘房住不炒’的房地产(chan)调控基调并未发(fa)生改变，也并不希(xi)望再次出(chu)现过度依赖房地产以(yi)支撑经济增长的现(xian)象，因此五年期LPR并未进行调整(zheng)。”颜色说。
值得注意的是，本次1年期(qi)LPR报价下(xia)调还打破了自2019年9月以来(lai)，1年期LPR报价与1年期MLF招标(biao)利率始终保(bao)持同步调整(zheng)、点差固定在90个基点的局面。
“这标志着利率(lu)市场化再(zai)进一步，即在政策利(li)率不变时，贷款利率能够(gou)随市场利率变化做出(chu)适时调整。这也是货(huo)币政策传导(dao)效率提升的一个具体(ti)体现。”王青(qing)说。
企业综(zong)合融资成本仍有下降(jiang)空间
在本(ben)次下调过后，LPR是否还有下(xia)降空间？MLF政策(ce)利率降息是否(fou)可期？
王青称，展(zhan)望未来，基于2022年稳增长(chang)政策将适(shi)度靠前发力的(de)预期，明(ming)年上半年，降准将会(hui)延续，不排除小幅下(xia)调MLF利率的可能。因此(ci)，LPR报(bao)价还有小幅下调(diao)的空间。
“在稳增长已经逐(zhu)渐成为政策重心的(de)情况下，未来存在(zai)调降MLF等政策(ce)性利率的可能。”颜色认为(wei)，明年一季度，MLF利率有望下(xia)调10bp，同时LPR将跟降。在明年(nian)稳增长的政(zheng)策目标下，货币(bi)政策将做好跨周(zhou)期和逆周期(qi)政策设计，提高货币(bi)政策的前瞻性针对(dui)性，并促进综(zong)合融资成本稳中(zhong)有降。
“短期(qi)内，市场的MLF降息预期将会落空。”光大首席固收分析(xi)师张旭认为，LPR降息弱化了MLF降息的(de)必要性。在当前(qian)“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机(ji)制中，MLF降息的一个重要意义(yi)便是降低(di)LPR，从(cong)而引导贷款利率下(xia)行。如果(guo)LPR已通过压缩(suo)加点幅度的方式(shi)下行，那(na)么MLF降息的必(bi)要性便被削弱。
人(ren)民银行党委近(jin)日召开会(hui)议传达学习经济(ji)工作会议(yi)精神，定调明年(nian)重点工作任(ren)务。会议指出，稳健的货币政(zheng)策要灵活适度，保持(chi)流动性合理充(chong)裕。做好跨(kua)周期和逆周期政(zheng)策设计，提(ti)高货币政策(ce)的前瞻性(xing)针对性。持续(xu)释放贷款市场报价利(li)率改革潜力，促进企业综合融资(zi)成本稳中有(you)降。
