事件描述
天赐材料发布了2020年年度报告。 2020年，公司实现收入41.2亿元，同比增长50％; 归属于母公司股东的净利润为5.3亿元，2019年同期归属于母公司。公司股东的净利润为2000万元。
天赐材料预测，2021年第一季度将实现归属于母公司股东的净利润250-300百万元，同比增长502％-623％，超出市场预期。
事件评论
2020年，主营业务全面发展，审慎的财务政策导致减值准备增加。 到2020年，公司的经营水平将得到充分提高，电解质和日用化工产品这两项主营业务将实现快速增长：1）在电解质方面，到2020年，公司将运送超过7.3万吨的电解质 同比增长超过52％。 我们预计单吨的净利润约为4000-4500元，对应的电解液净利润约为280-3亿元， 2）在日常?学药品方面，卡波姆曾从流行病的影响中受益，价格也实现了大幅增长。 第二季度达到顶峰，预计第三季度/第四季度将随着该流行病逐渐缓解。 全年减少，并为利润带来重大增长， 传统日用化学品得益于新产品和新客户的不断发展， 3）此外，新业务铁锂阴极前体已引入领先公司，以实现批量生产和装运。 最终，公司将在2020年实现归属于母公司股东的净利润5.3亿元，低于此前宣布的区间下限。 我们认为，主要原因是公司采取审慎的财务政策增加了相关业务及资产的减值准备：1）宁德凯信应计商誉减值准备8600万元， 2）选矿资产减值3500万元， 3）电池租赁资产减值2000万元， 4）锂辉石矿石存货减值3400万元， 5）应收账款的计提方法减值准备4,700万元。 我们认为这将减轻公司的负担，并轻举妄动。
2021Q1电解液迎来了销量和价格双双上涨，有助于实现大幅增长。 预计到2021年1季度，归属于母公司股东的净利润将同比增长502％-623％。 我们预计主要增长将来自电解质业务：一方面，得益于电动汽车产业链的高生产进度，该公司预计第一季度的电解质出货量约为24,000至25,000吨， 年增长近200％（理化数据）， 另一方面，由于供应不足，自2020Q4以来，电解质芯原料6F迅速增加。 新源信息披露的最新6F含税价格约为20％。 10,000元/吨，公司的自产6F有望实现电解液业务盈利能力的大幅提高。
此外，该公司到2020年将实现约6.3亿元的经营现金流流入，同比有显着改善。 公司继续推进产能建设，到2020年资本支出3.6亿元，同比增长约30％。
总而言之，我们认为今年6F将能够保持供应紧张和维持高价。 预计该公司的电解液将迎来量产和价格上涨。 从中长期来看，该公司的电解质将通过产业链（自产6F，谈股论金添加剂等）的整合而获得稳定的成本优势，并有望成长为全球领导者。 预计到2021年，公司归属于母公司股东的净利润为14亿元，约为市盈率的30倍。 维持买入评级。
风险警告
1。 电动汽车行业的需求与预期不符，
2。 竞争加剧导致盈利能力低于预期。
