纸浆价格上涨推动了该行业的繁荣。 乐观的是，需求恢复和通胀预期将改善公司的盈利能力。 自2021年以来，纸浆价格将进入上升周期。 根据卓创信息的数据，截至2021年2月25日，国内主流木浆参考周平均价格比2020年的低点上涨了约60％，在2017年达到中高水平。 木浆价格上涨，以公司主要产品文化纸为代表的纸浆和纸张价格也出现了大幅上涨。 双胶印纸周价格涨至6659元/吨，比2020年低点上涨约24％，铜版纸周价格涨至6600元/吨，比2020年低价上涨约29％。 2020年低点。 除纸浆和纸张外，由于需求和供求结构的改善，集装箱板的价格也呈上涨趋势。 集装箱板周价格上涨至5,043元/吨，较2020年低点上涨约33％。 除了纸张价格上涨之外，我们还建议注意溶解纸浆价格上涨给公司带来的利润弹性。
据Wind，到2021年2月底，溶解浆的价格已升至7,500元/吨，比2020年的低点高出约40％。 随着产品价格全面上涨，我们继续对公司利润率随后的增长持乐观态度。
生产能力的建设正在稳步推进，老挝集装箱板项目有望带来业绩释放。 山东Yan州，广西北海和老挝的项目都在稳步推进。 其中，到2020年底，Yan州总部将建成45万吨特色文化纸和7万吨特种纸。老挝项目预计两条年产40万吨的高档包装纸生产线 将于2021年第一季度投入运营。 广西林浆纸一体化项目的一期工程可能于2021年下半年投产。 新生产能力的陆续启动预计将在未来2-3年内支持公司的业绩增长。
2020年，公司实现营业收入215.7亿元，同比下降5.3％，归属于母公司的净利润19.7亿元，同比下降9.6％。 其中，2020Q4公司收入59.3亿元，同比下降6.8％，归属母公司净利润5.9亿元，同比下降15.2％。 2020年，公司业绩同比下降，主要是由于报告期内公司溶解浆等产品市场低迷，产品数量和价格受到较大影响。 但是，在2020年第四季度，该公司的净利润率呈现出逐月增长的趋势。 根据业绩报告提出的盈利预测，我们预测2020-2022年公司归属于母公司的净利润将为1.970 / 27.83 / 33.69亿元（原为18.92 / 26.39 / 31.16亿元），对应于 0.76 / 1.07 / 1.29元，当前对应PE的股价为18.4 / 13.0 / 10.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：该流行病继续蔓延，需求复苏低于预期，原材料价格波动。
